本期投资提示：
　　2023年下半年，氢车示范应用国家级奖励资金下发叠加中央多个政策文件出台，氢能受到重视。随着中央对五大示范城市群第一年任务考核的完成，目前多地陆续公布了第一年度燃料电池汽车示范应用奖励资金。根据各地方发布的燃料电池车补贴细则来看，在符合国家补贴条件的基础上，较多地区采用国家级：省级：市级=1:1:1的方式分配。2023年11月与12月，上海市、浙江省、河北省、广东省、安徽省、内蒙古自治区等地财政厅先后提前下达2024年中央节能减排补助资金，总计4.48亿元。2023年7月14日，国家发展改革委发布《产业结构调整指导目录》，在鼓励类中明确提出高效经济制氢、运氢及高密度储氢技术开发应用及设备制造等氢能技术与应用。我们认为随着2023年下半年国家级奖励资金对氢车示范应用的下发以及多项政策的出台，对氢能产业链的景气度提升将有很大力度的支持。
　　欧洲加大对氢能等清洁能源的基础设施建设力度，加强欧洲能源供应链安全性稳定性。2023年7月发布《欧盟氢能战略》，提出目前欧洲氢经济的总量为20亿欧元，到2030年，这一数字将跃升至1400亿欧元，创造约14万个就业机会。2023年11月，欧盟启动了欧洲氢能银行的首次拍卖，并向氢生产商支付了8亿欧元大礼包。韩国、日本多家公司2023下半年在全球范围内广泛寻求合作、获得多个氢能相关的产品订单，全产业链在规模和技术创新上都有所突破。多个海外国家出台各项政策鼓励氢能产业的发展，多产品和多层次的技术合作在各领域的氢能公司之间合作展开。
　　燃料电池车和电解槽建设进度显著加快，订单规模、技术要求不断提高。燃料电池车和电解槽相关招标体现氢能技术进步，制氢规模显著突破、设备种类不断丰富、一体化建设加快进展。据不完全统计，2023年下半年燃料电池车和电解槽招标订单数量超23笔，金额超88亿元。并且，据不完全统计，2023下半年，国内燃料电池车和电解槽交付订单超13笔，金额超478亿元。与此同时，2023下半，燃料电池车和电解槽年新订单超17笔，金额超1213亿元，其中6个项目为当地首个绿电制氢项目或分布式氨制氢加氢一体站等。
　　 2023年1-11月氢车销量略低于预期，预计2024年将成为燃料电池汽车冲刺之年。2023年1-11月氢车销量略低于预期，产销量同比增长38.37%和44.84%。2023年1-11月，氢燃料电池汽车产销量分别为4115辆和3996辆，同比增速分别为38.37%和73.51%。2023年第三季度受宏观经济波动影响而导致产销量略显疲弱（销量分别为277辆、177辆、14辆），但第四季度开始发力，受汽车产业在四季度集中排单因素影响，10月、11月分别实现销量471辆、647辆，我们预计12月份氢车销量将持续向好趋势。我们认为随着2023年国家出台多项宏观经济刺激政策而带来政策托底的出现，叠加2024年作为燃料电池示范城市群最后一年，其产能和销售必将会在最后一个阶段为了完成目标任务而冲刺。
　　投资逻辑：1）制氢环节：我们认为可再生能源制氢是未来的主流趋势，也是全球各国所倡导的终极能源，碱性水电解制氢与PEM水电解制氢两种路线都有广阔成长空间，建议关注隆基绿能、阳光电源、宝丰能源、中国旭阳集团；2）储运环节：受益于燃料电池的带动，我们认为高压储氢罐在短中期极具成长性，建议关注具有高压储氢罐生产能力的国富氢能（未上市）、奥扬科技（未上市）、中材科技，以及在高压储氢瓶上用到的关键材料——碳纤维领域，建议关注中复神鹰。液氢产业链未来2-3年迎来突破，氢气液化设备国产化值得关注，建议关注中泰股份、蜀道装备；3）加氢环节：随着氢能行业的发展，上游加氢环节也将近一步强化，未来2-3年将有序放量，建议关注厚普股份；4）燃料电池电堆环节：未来5年燃料电池电堆的核心技术环节有望将在各示范城市群的标杆企业中得到突破，随着技术的攻关和迭代，叠加氢车逐年有序放量，相关企业将具备为低成本+掌握核心技术工艺高壁垒的优质公司，建议关注亿华通、东岳集团、冰轮环境、贵研铂业；5）全产业链：未来拥有制、储、运、加、燃料电池及应用全产业链布局的企业将具有供应稳定、质量可控、成本最优、下游渠道稳定以及风险可控等优势，建议关注东方电气、潍柴动力、美锦能源。
　　风险提示：政策节奏低于预期，制、储、运、加以及燃料电池核心零部件环节技术突破低于预期，氢能下游需求低于预期。