实验室发展：自建还是并购？
　　检测服务公司的成长一方面来自自建实验室的内生发展，另一方面来自外延并购成长。从零开始建设的实验室通常需要3-5年时间方才能够达到正常的盈利水平，但管理团队和技术人员的自主培养更能契合公司文化体系，减少后期磨合成本。外延并购可利用成熟实验室既有的客户基础和人才团队，通常适用于有跨界发展需求或希望快速扩大规模的检测机构，但外延并购需要考虑并购价格、标的业务与既有业务的协同性、标的规模体量、以及管理团队的融合等问题。
　　2023年并购总结：小步慢走，战略卡位
　　2023年八家上市公司合计并购12个标的，其中华测检测和谱尼测试各4家、国检集团1家、国缆检测1家、建科股份2家，广电计量、苏试试验、信测标准今年并无重要并购披露。近年来并购PE倍数通常在7x-14x，以10x以内公司居多；不同检测领域也会影响并购估值。
　　华测检测的重点发力方向为医药健康、半导体芯片、轨道交通、新能源汽车等。经过2017-2019年的休整后，2020年开始华测检测外延并购重回加速趋势；2023年在环境检测（华邦检测）、标准物质（希派科技）、药学CMC研究（维奥康药业）、医疗器械检测（纽唯技术）领域有所突破。今年上半年在新加坡设立公司海外运营总部。
　　谱尼测试未来的发展将以业务升级为核心，逐步降低盈利性较低的环境检测和食品检测比重，提升高门槛高盈利领域的权重。自2020年上市以来公司累计并购13个标的，涵盖电子电器、汽车、军工、医疗计量、原料药生产等方向。2023年完成4个并购。
　　苏试试验的并购停留在2019年的半导体检测（上海宜特）和设备制造企业（重庆四达）。
　　广电计量在2020-2022年分别并购中安广源（环评、职评）、江西福康（医疗器械检测）、深圳博林达（标准物质），均为新领域拓展，其中中安广源业绩2022-2023H1低于预期。
　　信测标准2021年并购设备公司三思纵横和环保检测公司广东诺尔。
　　国检集团受疫情和房地产影响也放慢了并购步伐，2022/2023年分别落地3个/1个标的。
　　国缆检测2022年并购宇测线缆，加快异地布局；2023年并购创蓝检测，切入环境检测。
　　建科股份今年落地杭州西南检测（建工检测等）和冠标检测（汽车检测），跨地跨界发展。
　　海外并购：2022年SGS和Eurofins营收增量中外延贡献14%和30%
　　国际检测龙头SGS和Eurofins将外延并购作为发展的重要补充，后者更为激进。2010-2022年的资本开支中SGS、Eurofins的“收购支出（收购支出/ +自建支出）”分别为34.5%和62.5%。①SGS：2002年至2023年上半年公司累计并购196个标的，2022年营收内生带来增量5.8%，外延增量1.0%。②Eurofins：截至2023H1末公司累计完成并购514个；其中，2022年并购59个、2023H1并购18个，2022年实际经营侧内生带来营收增量5.0%、并购贡献增量2.8%。
　　投资建议：当前可以积极乐观些
　　我们认为当前检测板块遇到的需求压力是偏短期、非常态的，在产业转型升级趋势下检测中长期需求预计持续向好；预计2024Q1开始行业需求将缓慢复苏。未来国内检测龙头份额仍有提升空间，净利率改善将带动ROE提升，多数龙头PE估值处于历史底部区间。重点关注苏试试验、华测检测、谱尼测试、广电计量、信测标准。
　　风险提示
　　1、公信力和品牌受不利事件影响的风险；2、并购的决策风险及并购后的整合风险。