投资要点
　　指增ETF的优势：交易灵活、高仓位运作、操作透明、费率低廉
　　指增ETF发展历程：早在2019年3月份，陆续有多家基金公司申报了挂钩与沪深300、中证500、中证800以及一些SmartBeta类指数的增强策略ETF。然而直到2021年11月份，其中5只才正式获批，它们陆续于2021年底至2022年初成立。经过近一年的运行，又有13家基金公司于2022年10月21日集中上报了第二批指增ETF，该批次的指增ETF仅用时7天便于10月28日全部获批，和第一批次的申报历程形成了鲜明的对比。之后又陆续有一些指增ETF获批成立，比较具有代表性的是在2023年8月下旬，5只跟踪于中证2000的指增ETF集中申报。截止2023年12月15日，已有1只中证2000增强ETF成立。截止2023年9月15日，全市场25只指增ETF共挂钩了8只指数，其中沪深300、中证500和中证1000分别有3、7、8只指增ETF挂钩，创业板指和科创50各有2只挂钩，双创50、中证800和中证2000各有一只挂钩。
　　指增ETF现状：业绩尚可，但缺乏市场关注。统计指增ETF在跟踪同个指数指增产品中的超额收益排名可以发现，处于中位数以上和以下的基本对半开，指增ETF获取超额业绩的能力和场外指增基金相当。然而半数成交额不足1000万，缺乏投资者参与交易。
　　指增ETF竞争格局：通过回归分析发现，“先发优势”显著，但“马太效应”不明显，中小管理人仍有破局机会
　　基于申购赎回清单的投资特征分析：非成分股权重中枢在10%~20%，平均调仓频率为周频至月频，非成分股行业偏好上，电子、医药、基础化工、电力设备及新能源等门类丰富的行业成为了指增ETF非成分股选股的首选。金融、食品饮料虽然在指数成分中占比不低，但指增ETF从中选择非成分股的概率较小。
　　中证500指增ETF因子暴露：偏好低Beta、高盈利、高成长、低流动性、低市值、低估值和低波动。可以看出，尽管指增基金会在一定程度上把控风格因子上的超额暴露，但风格因子上的择时仍是指增超额收益的来源之一。
　　中证500指增ETFBrinson业绩归因拆解：从拆解结果上来看，证券选择收益是绝大部分中证500指增ETF的超额收益来源，没有任何一只中证500指增ETF的行业配置年化超额收益超过2%。中证500指增ETF在周期、地产基建和科技板块上的选股表现不错。相反在医疗健康的选股表现整体不佳，反应出过去两年中量化选股因子在医药板块中有效性较弱。
　　基于指增ETF非成分股的可执行投资策略：基于指增ETF每日盘前公布的PCF统计其非成分股的持仓，并测算在同类指增ETF中所有的非成分股以及配置该股票的基金数量。某非成分股的票数越多，那么所对应的权重就越大，以每日的开盘价调仓，并持有到下一个交易日开盘。策略在中证500指增ETF和中证1000指增ETF中都取得了不错的效果。
　　风险提示：本报告仅作为投资参考，指增ETF的过往业绩不预示其未来表现，所构建投资策略有失效风险，不构成投资建议。