投资要点
　　以制药产业为例，从新药物的发现到最终服务与品牌运作的整条医药生物价值链仍然遵循产业价值链的分布，整个产业价值链中存在着两端附加值高、中间附加值低的差异。
　　按照申万三级行业分类，对全市场医药上市公司进行简单划分，细分行业的价值分布基本与产业价值链相对应。研发和销售突出的企业位居价值链的两头，能够拥有更高的附加值，对应公司也更容易构建基金经理偏好的“护城河”，而资本较多地投入生产和采购或者在固定资产中投入的资本比重较大的行业往往位于价值链中游，只能获得较低的附加值。
　　从产业链结构上看，在行业政策较为平稳的阶段，过去一年医药基金配置思路变化不大，在产业价值链两端的“高创新性”和“高溢价率”的产品及服务配置比例相对较高，而具体对应的CXO和中药板块的相对比例则跟随板块的性价比有所变化。
　　基于产业价值链，可以对医药主题基金经理的投资行为做出一定归纳：
　　（1）目前最典型的基金经理主要配置于价值链两侧，兼顾成长性和确定性，例如目前管理规模最大的葛兰、工银瑞信基金谭冬寒等。
　　（2）更加关注成长性和空间的基金经理主要配置在价值链左侧，代表基金经理包括鹏华基金金笑非、华富基金廖庆阳等。
　　（3）更加关注确定性和护城河的基金经理主要配置在价值链右侧，代表基金经理有前海开源范洁、鹏华基金郎超等。
　　（4）和绝大部分医药主题基金存在差异的是融通基金万民远，其持仓在价值链的各个阶段均有布局，尤其在曲线中部价值量相对较少的环节布局较多。其可能的原因在于，万民远采取了相对保守的投资策略，偏好相对低估的板块，在关注度、价值量相对较低的原料药、耗材领域，这类投资机会相对更多。
　　风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测。