对债市而言，2023年是获得稳定正收益的一年。后续债券市场是否还能带来不错的投资回报？投资者该如何把握好节奏？要回答这两个问题，我们认为要结合中长期和短期视角，先放眼去看债券利率未来1-2年的走势，再聚焦2024年的债券利率表现。
　　■基于中长期视角，明晰点位背后的意义。我国潜在增速缓步向下，利率中枢会跟随式下台阶。当实际经济增长高于潜在增速时，利率大概率明显上行，且高过中枢水平。而当实际增长低于潜在增速时，利率大概率下行，且低于中枢水平。对于2024- 2025年而言，理解三个趋势，一是国内经济增长仍在从下方向潜在增速靠拢，因此利率的水平大概率会在中枢水平下方波动。二是国内外经济修复共振的线索并不明朗，反而还会有不同程度的放缓，因此预计利率暂时没有大幅上行的风险。三是只要经济增速能够维持，或小幅低于潜在增速，通胀水平也会难以持续地回落，利率水平也只会小幅低于中枢水平，并不会下行偏离过多。
　　■利率债：基于中短期债券利率的三因素分析框架（名义GDP、货币信贷和银行间资金），预计2024年债券利率呈震荡走势，中枢水平与2023年基本持平，处在历史上的偏低水平。考虑到基本面趋稳，变化不大，因此预计2024年债券市场的交易主线有望从货币信贷的变化来开展（具体可见正文）。从策略上来说，10年期国债利率在2.8%附近属于高位，可逢高参与；下半年利率在触底后，可能震荡或小幅上行，10年期国债利率在2.5%以下属于低位，需要逢低点止盈。
　　■信用债：预计2024年信用债收益率整体呈小幅下行态势，而信用利差有望小幅回落。具体而言，信用利差主要包含流动性溢价和违约风险溢价，前者与流动性环境高度相关，后者与经济走势高度相关。基于对2024年流动性合理充裕和经济增长趋稳的判断，预计流动性溢价有望保持在偏低的位置，信用风险溢价有望小幅回落。从策略上来说，以票息策略为主。信用债需精挑细选，投资者可适度下沉评级增厚收益，但是要更加注意区别企业所处行业的景气度和个体经营能力。
　　■固收类产品投资收益：展望2024年，预计资产收益的排序为中低评级信用债>中高评级信用债>利率债>同业存单>存款，其中需要注意的是，转债收益波动较大，需要单独考虑，收益有望在0-5%之间。结合资产表现，预估固收产品的投资收益如下：货币基金收益预计在1.8-2.0%附近；中长期纯债基金收益预期在3-3.5%附近；6个月和1年期理财收益分别预计在3.2%和3.6%附近；固收+产品收益预计在0%以上。