美东时间12月13日，美联储召开议息会议，宣布将联邦基金利率区间维持在5.25-5.5%区间，缩表上限按计划维持每月950亿美元，并首次在会议声明文本中肯定了本轮抗通胀进展良好，鲍威尔亦在新闻发布会上认可降息讨论已经开启。
　　议息会议后，美国股市全面上涨，国债收益率全面下行，美元指数大幅下挫，“转向交易”快速升温。
　　一、经济研判：坚信“软着陆”
　　美联储认为经济已经“见顶回落”，但“软着陆”仍是基准情形。
　　鲍威尔在新闻发布会上表示，他从始至终秉持着“经济有可能以某种方式降温，从而使通胀下降，但大规模失业并不会发生”的观点，即目前的经济走势是在美联储的意料之中的。美联储在季度经济调查中将2023年实际GDP增速预测值从2.1%上调至2.6%，连续4个季度上调预测，累计上调幅度达到2.2pct，反映美国经济表现持续大幅超出了美联储的预期。此外，美联储将2024年实际GDP增速预测值从1.5%小幅下调至1.4%。
　　美联储首次在声明文本中肯定了“抗通胀”进展良好。会议声明将对通胀的表述从“仍处高位”更新为了“在过去1年间显著回落，但仍处高位”，并在季度经济调查中大幅下调了通胀预测。2023年PCE通胀预测值从3.3%大幅下调至2.8%，2024年预测值则从2.5%小幅下调至2.4%。核心PCE通胀预测值亦同步下调。
　　健康的劳动力市场仍然是美联储坚信“软着陆”的重要底气来源。美联储没有在季度经济调查中修改对失业率的预测，2023年失业率预测保持在3.8%，2024和2025年失业率预测均保持在4.1%。鲍威尔在新闻发布会上表示，劳动力严重短缺的时代已经过去，但工人寻找工作仍然非常容易，薪资水平仍在稳定增长，实际收入也是持续正增。
　　二、政策立场：开启降息讨论
　　鲍威尔在新闻发布会上表示加息周期或已见顶，委员们对利率路径的预测亦大幅转鸽。会议声明将“为确定多大力度的增量巩固性政策是适当的”更新为了“为确定多大力度的任何增量巩固性政策是适当的”，鲍威尔在新闻发布会上表示，这一措辞变动表明我们相信当前已经处于或接近利率峰值。美联储在季度经济调查中将2023年底利率水平预测从5.6%降低至5.4%，将2024年底利率水平预测从5.1%降低至4.6%。相较上一季度的预测，此次美联储的预测减少了2023年内25bp的加息，增加了2024年25bp的降息。
　　鲍威尔在新闻发布会上认可了“降息讨论已经开启”的观点。鲍威尔表示，市场的关注点从“多快”过渡高“多高”，又从“多高”过渡到“多久”，这是十分自然且正在发生的事情。尽管如此，美联储仍然不会宣布“抗通胀”已经取得了胜利，必须继续谨慎行事。此外，由于货币政策滞后效应的存在，美联储不必等到通胀读数回落至2%以下再采取行动。
　　未来美联储的宽松周期或以“先开启降息，后终结缩表”的顺序展开。鲍威尔同时表示，资产负债表操作和利率操作处于独立的轨道上，即结束加息或者开启降息均不意味着缩表的终结，现阶段也不会开启关于改变缩表节奏的讨论。鲍威尔认为，尽管资产负债表规模已经累计缩减了约$1.2万亿，但是储备金水平尚未显著下降，迅速下降的是逆回购规模。缩表的最终目的是通过降低准备金规模以控制货币供给，只有明白背后的原理，才能明白将加息和缩表并列讨论是否是合适的。
　　三、前瞻：“转向交易”大幅升温
　　前瞻地看，美联储或于2024年中开启降息周期。尽管抗通胀“最后一公里”可能在服务通胀粘性影响下变得十分艰难，但是鲍威尔明确了降息无需等到读数回归2%。美元隔夜利率曲线（OIS）暗示美联储大概率（72%）于明年3月开始第一次降息，并将2024年全年降息幅度从110bp（4.5次）上调至150bp（6次）。
　　资产价格方面，美债大概率继续走强。美联储“转向交易”仍将持续，美债利率中枢预计将趋势性下移。美元不弱。尽管美国或将步入降息周期，但考虑到目前仍然是“美强欧弱”的差异性局面，美元指数难以趋势性转弱。人民币双向波动。中美利差收敛但短期内难以回正，叠加美元不弱，人民币缺乏升值动力，大概率步入双向波动。黄金牛市未完。考虑到美国实际利率将见顶回落，叠加央行购金的趋势仍在，黄金依旧处在上涨周期当中。美股小幅上行。美联储转松对美股有利，但是美国经济增长减速对美股不利。预计美股企业盈利小幅增长，估值维持在当前水平，整体将小幅上行。