■指数投资关注度提高，但债券指数基金发展较缓慢。国内市场“低利率、低波动”的特征愈加明显，超额收益获取难度加大。指数投资热度上升，股指基金近三年逆势扩张。指数投资具有透明度高、成本低、可交易性强等优势，曾是美国投顾业务转型的重要环节，也加大了国内的重视。相较于股指基金30%的市场占有率，债券指数基金在债券型基金中的占比不足7%，说明投资者认可度不高。
　　■债券指数型基金在我国发展缓慢的原因。1、主要原因是主动管理型债基仍有超额收益，但主动产品跑赢基准的比例呈下降趋势。过去十年债券利率波动空间不断收敛，主动管理空间下降，债券投资获取超额收益难度增加。过去三年，六到七成的纯债基金能跑赢业绩基准。但近一年该比例大幅降至40%。2、次要原因是债券指数基金结构失衡，重利率、重短期，个人投资者占比少。体现在：债券投资行为短期化的趋势，使短债类指数成为指数基金规模攀升新的主力军。信用风险持续出清，信用类指数基金被边缘化。投资者以机构为主，来源单一，市面上主流的债券指数基金主要服务机构投资者的需求，对个人投资者并不友好。
　　■结合居民资产配置发展，看固收产品的定位。我国居民资产分布在安全性、保障性、增值性三块，其中存款、理财等安全性投资占85-90%，说明居民对资金安全性的诉求较高。而OECD(世界经合组织国家)居民的金融性资产结构，则比较均衡的分布在安全性、保障性、增值性上。未来，我国将通过净值化转型重塑固收类资管产品的风险收益特征，发展养老金第三支柱，精细化区分安全性和保障性资产，使居民配置结构更均衡。进一步看，外国居民通过保障类资金或基金间接投资债券。我国居民主要通过理财等资管产品间接持有债券。目前我国的固收产品是策略轮动和细分券种的综合体，投资过程不透明，策略完成度有不确定性，风险来源构成复杂，投资者理解产品波动的难度大。随着债券投资超额回报下降，个人投资者势必对费率更敏感，被动型产品也终会被接纳，但有个过程。
　　■债券指数基金如何发展才适合个人投资者。需满足三方面条件。1.债市成熟度提高,提供良好的交易环境。2.加强个人投资者对固收资产的认知。3.当超额收益下降到足够低时,债指基金优势就会突显。而这并不遥远。过去民企/城投平台/房企是提供票息超额收益的主体,目前债务负担加剧,对融资成本敏感度提高,未来将趋于降低融资成本，成为债券α收益下降的主因。这将使高息资产减少,那么(1)跑赢基准的纯债产品比例继续下降。(2)纯债产品整体收益会随市场利率下行而逐步降低。所以,在债指基金迎来大发展之前,机构需提前布局、做好准备。
　　■启示。代销产品的财富管理机构或需优化业务策略。“钩子产品”的获取难度增加、机构马太效应增强，管理人选择的重要性或将弱化，投资场景挖掘和指数投资组合的管理能力，会变得更加重要。产品供给端，需提供更多个人投资者友好型的指数产品。在资金需求端，需加强指数投资在固收资产配置的理念普及。