核心要点：
　　市场回顾：煤炭板块上涨1.02%，估值持续回升
　　上周（12.18-12.22）煤炭板块（801950.SI）上涨1.02%，同期沪深300下跌0.13%，行业跑赢（沪深300）基准指数1.15个百分点。截至12月22日，煤炭行业板块PE估值为8.84倍（TTM，剔除负值），目前处于近十年来26.42%分位点；PB估值为1.36倍，目前处于近十年来54.01%分位点，估值环比持续回升。
　　国内动力煤价格震荡上涨，供暖季电厂日耗持续抬升
　　国内动力煤价格震荡上涨，国际煤价平稳运行。国内方面：截至12月20日，环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为732元/吨，周环比上涨0.14%。国际方面：截至12月25日，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为149美元/吨、117美元/吨和100美元/吨，三者周环比持平。
　　动力煤运力受限，电厂日耗持续上升。供给端，上周主产地除部分露天矿因为大雪天气暂时停产，多数煤矿正常生产，但受降雪天气影响，运输道路受阻，主产地煤矿出货较困难。需求端，上周冷空气推升旺季行情，电厂整体日耗同比去年有明显增加，维持较高水平，库存消耗节奏明显加快，南方八省电厂日耗为222.5万吨，同比上涨8.59%，周环比上涨5.95%。下周新一轮寒潮来袭，降温范围更广且仍存在大范围雨雪天气，电厂整体日耗继续回升，推动库存消耗节奏持续加快，用煤需求将快速增长，叠加风雪天气对于煤矿生产和运输的不利影响，供需格局将持续收紧，短期煤价难有下跌空间。
　　国内外炼焦煤价格偏强，下游终端存在补库需求
　　国内外炼焦煤价格偏强。国内产地方面：截至12月22日，贵州六盘水主焦煤当周价格为2600元/吨，周环比上涨13.04%。海外方面：澳洲峰景矿硬焦煤现货价为339美元/吨，周环比上涨0.89%。
　　焦煤供应持续偏紧，下游终端低库存运行。供给端，上周黑龙江发生了一个月内的第二起煤矿重大事故，受此次事故影响，鸡西市恒山区煤矿全部停产。近期国家相关部门及晋、陕、豫、贵地区纷纷部署年底煤矿安监工作，要求加强矿山安全生产工作，预计年底产地煤矿安监力度相对较强。
　　需求端，上周五种钢材社会库存持续年内新低，甲醇库存持续低位运行，短期内刚需补库仍存，为煤价带来一定支撑。
　　投资建议
　　供给端，产能受安监持续压制，叠加恶劣天气下运力受限，供应整体收紧；需求端，电煤日耗持续攀升，叠加非电煤终端低库存运行，刚需补库仍存，预计后期煤价偏强。建议关注动力煤龙头企业以及焦煤资源禀赋优异企业，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。