指数新入选成分股优于存量企业，权重股对指数走势影响更大。（1）若以当前的上证指数成分并剔除在2019年后上市以及退市企业拟合上证指数，与上证综指进行对比，呈现出现阶段性差异，2019年-2021年上证指数相对更强，但整体收益相当；2021年6月后拟合上证指数表现明显更强，市场下行时指数的跌幅大于平均跌幅，即权重股的下跌对于指数影响更大；（2）若分别以2022年4月上证指数成分拟合上证指数，以2019年1月上证指数成分拟合上证指数2，对比两者在2022年4月低点以来的平均收益，则拟合上证指数表现强于拟合上证指数2，原因有二，其一是2022年后的成分股剔除了已退市或者成为ST的企业因而公司较为优质，其二是后续选入上证指数的成分股（新上市企业）的表现会优于存量企业；无论是拟合上证指数还是拟合上证指数2的平均收益均强于上证指数，而市场风格对于指数影响亦较大，2021年6月后小盘风格占优下拟合上证指数明显走强。
　　权重股及新进入/剔除成分影响沪深300，选定成分后在下行市中平均收益好于沪深300。沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成。（1）对比2019年以来沪深300指数变化，可以看到2023成分＞沪深300、2019成分＞动态调整；2023成分为当前沪深300成分且剔除了后期上市以及退市企业，因此剩下成分股为自2019年以来仍满足沪深300指数编制条件个股，因此走势明显强于沪深300；沪深300与2019成分走势接近，仅2021年相对走强；动态调整走势最弱，即沪深300走势强于每一阶段的成分股平均涨幅，即权重股对于指数影响更大。（2）进一步对比2022年以来沪深300指数变化，2023成分、2022成分＞沪深300、动态调整；由于周期缩短，因此2023成分和2022成分差异较小，走势接近；同样由于权重股影响，动态调整走势略弱于沪深300，但整体差异较小。整体来看，由于权重股以及新进入/剔除成分，均会影响沪深300走势；而无论是择时新进入或者剔除的成分走势均弱于稳定的成分表现；因此从策略上看，以沪深300某一时刻成分股作为标的，其平均涨幅均好于沪深300，尤其是在下行市中。
　　成分的变动造成微盘股指持续上涨的错觉。（1）对比今年以来万得微盘股指和其成分股表现，其中成分股为今年以来微盘股指每月10号的成分股，剔除新上市企业仅630只，未明显超过万得微盘股指成分数量，表明万得微盘股指成分并未发生较大变化。（2）对比走势表现，微盘股指明显强于成分股的平均收益，但成分并未明显变化的情况下，微盘股为选取最小市值的400只即进行择时，而原本被剔除的成分回落后重新进入股票池使得在计算收益时仅计算上涨区间而忽略了调整区间，进而导致微盘股持续上涨的错觉。
　　流动性周观察：本周国债收益率为2.32%，环比上周2.34%下降1.9BP，流动性有所放松；中美2年期国债利差为-1.99%，环比上周的-2.10%回升11.1BP，中美利差倒挂持续收窄。本周可观察A股资金，流入端外资流出放缓，新发和ETF规模保持平稳提升，但融资大幅流出使得流入端压力增大；流出端压力保持平稳，股权融资压力有所回落，解禁和减持维持相对低位。
　　风险提示：数据统计口径误差，经济修复不及预期。