财政收入持续提升。1至11月一般公共预算收入同比增长7.9%。剔除基数因素后，一般公共预算收入两年复合增速为2.29%，较前值持续回升。一般公共预算收入完成进度为92.1%，低于近五年（除2022年）同期值。一般公共预算收入增速回升的主要原因在于经济持续修复。
　　税收收入细分项印证基本面继续修复。1至11月税收收入两年复合增速为1.19%，增速较前值扩大。国内增值税两年复合增速为4.34%，较前值有所提升；企业所得税累计同比增速为-6%，连续落入负增区间，印证生产端修复较慢；国内消费税两年复合增速为6.4%，指向消费继续修复；个人所得税两年复合增速为3.7%，增幅略微收窄。土地增值税与契税复合增速虽降幅收窄，但持续落入负增区间，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；出口退税和关税增速为负，与出口低迷相印证。
　　地方支出增速加快，基建类支出增幅较大。1至11月一般公共预算支出同比增速为4.9%，增幅有所提高。一般公共预算支出完成进度为86.7%，略高于近三年同期值。一般公共预算赤字使用率为66.3%，五年维度看表现中性。地方支出增幅扩大0.6pct，达到4.8%。民生类和基建类支出均有所增长，基建类支出增幅扩大更大，说明财政政策持续积极发力。
　　土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度较快。1至11月土地出让金收入累计同比增速为-17.9%，降幅收窄，但连续落入负增区间，印证房地产处于低迷期，拖累政府性基金收支，分别录得-13.8%和-13.3%。11月地方政府新增专项债完成进度为106%，完成进度较快。
　　中央经济工作会议释放财政积极发力信号。12月召开的中央经济工作会议明确提出积极的财政政策要适度加力、提质增效。人大常委会批准调整四季度中央预算，增发国债1万亿元，预期会继续拉动地方财政支出进度。同时，货币政策继续保持宽松。预期积极的财政政策与宽松的货币政策基调短期内不会改变。
　　风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。