若持续两年接近腰斩的转债供给，对转债市场会产生什么影响？
　　1）发行、退出均放缓的转债市场正在“老龄化”。①2019年转债上市金额达到约2800亿元的高峰后基本保持在2500-3000亿元区间内，直至2023年及预期2024年转债上市金额大幅缩减，新券占比快速缩小。②2021年之后转债市场退出规模也在缩小，从2020年的退出约1200亿元缩减至2023年的约940亿元，老券愈发常见。③2017年以来转债市场存量规模在持续抬升（由2017年末的约850亿元余额，增至2023年12月的约8500亿元），进一步稀释了新上市转债的比例。
　　存量规模提升的背景下，发行放缓、退出放缓，不可避免出现的是转债的“老龄化”，相较2017年末平均5.3年的剩余期限，截至2023-12-22剩余期限均值仅为约3.7年，25%的转债剩余期限不足2.6年，考虑到2024年发行规模或保持低水平，预计2024年转债市场平均剩余期限进一步收窄。
　　老龄化的转债对应的是更强的下修和强赎意愿。关于临期转债下修机会的讨论在《拨开迷雾，积极以对——2024年可转债年度策略》中已有充分讨论。关于强赎，随着转债愈发临近到期，发行主体执行强赎条款的述求增强，预计2020H2以来偏高的不强赎比例会在2024年继续回落，一方面警惕高价个券强赎的风险，另一方面高价券整体估值近期压制明显（跌破1倍标准差）除了受权益市场预期偏弱的影响外，也有强赎预期增强的压制。
　　2）底仓品种缩量或延续，关注资金外溢机会。从待发预案的规模分布看，2024年30亿以上规模的转债发行预计延续低水平，仅约360亿元；大部分转债发行人尚未取得主体信用等级，从已有评级的发行人看，仅紫金矿业、小商品城和重庆水务三只待发转债评级为AAA合计拟发行总额为160亿元。
　　从2024年到期转债/交债分析，评级高于或等于AA+的转债/交债合计413亿元，余额大于20亿元的转债/交债合计约367亿元，再考虑大秦、招路等底仓券明年可能的强赎、转股，预计2024年底仓品种延续缩容趋势。
　　底仓缩容但机构对底仓的配置需求相对刚性，建议关注近期出现调整的传统底仓品种，如大秦、齐鲁、无锡等，另一方面可以关注底仓资金扩散的机会，如非传统但满足底仓选择的闻泰、天23、锂科等。
　　除此之外，后市可重点关注：
　　1)主题板块的部分个券回调后性价比提升。建议关注春23转债、强力转债、华懋转债、美诺转债、博实转债、英力转债。2)稳增长政策刺激下，低位顺周期板块或仍有交易机会，建议关注洁美转债、特纸转债、兴瑞转债。3)震荡市场环境下，高股息、高分红策略占优，建议关注平煤转债、淮22转债、大秦转债。4)全球地缘政治格局动荡、美联储降息预期背景下可关注贵金属板块，建议关注恒邦转债。5)低价策略占优，仍可从转债条款博弈寻找机会。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。