存款挂牌利率再调降，但交易空间有限
　　第一，存款利率市场化改革后第四轮存款降息落地，当前存款利率曲线平坦化，但与债券相比仍有压缩空间，2024年或仍有存款挂牌利率不对称调降。
　　第二，存款挂牌利率加速下调，主要由于银行负债成本较高，净息差压力较大。
　　第三，去年以来存款挂牌利率的下调并未带来银行负债成本的下行，或主要由于存款期限结构的进一步拉长，以及存款重定价周期较长。
　　第四，不排除存款降息后，政策利率降息短期不跟随的可能性。
　　第五，存款挂牌利率下调后，市场短暂交易政策利率降息与资金宽松预期，但下行幅度较为有限，后续市场交易回归跨年资金定价。
　　跨年资金进度偏慢，风险如何？
　　机构跨年进度略偏慢于往年，关注最后一周资金价格季节性抬升幅度和机构跨年安排。年末资金价格（R014）相对偏高的情况下，机构跨年安排同样相对滞后，截至12月29日，全部机构跨年进度为27.4%（2020至2022年均值在35%左右），下周R007价格将进入季节性上行阶段，资金面或仍将承压。
　　信贷扰动及政府债券缴款扰动有限，预计跨年风险或相对可控。近期大行融出规模明显上行，信贷及缴款对于资金面的结构性摩擦也有下降，总体对年末资金面持中性观点，关注最后一周央行对冲情况，等待跨年后宽松形势进一步明朗化。
　　债市策略：继续布局短端，长端跟踪资金灵活操作
　　1、长端品种：僵化市场的改变需要等待后续总量宽松的政策组合落地，跟踪资金情况灵活操作。（1）10年国债：2.6%已经隐含了市场对偏弱基本面和降息预期的定价，后续若降息先于降准落地，可能出现“止盈”行情；若降准先于降息落地，引导资金价格回归常态水平，期限利差压缩以及新一轮降息预期影响下长端或仍有交易机会。（2）30年国债：海外非美主要经济体在正常年份国债30-10Y的利差低点在22-39bp，目前我国30-10Y利差为25bp，进一步压缩空间或有限。但后续若利差出现反弹，保险资金保护下可考虑估值偏离带来的交易机会。
　　2、短端品种：跨年资金风险或可控，短端性价比依然处于高位，继续布局，等待年后资金面形势更加明朗的信号。当前机构跨年进度偏慢，资金面仍面临一定扰动，不过信贷投放、缴款等摩擦有所缓和，整体风险可控，若跨年后至春节前，财政支出助益加大，信贷开门红平滑及政府债券缴款扰动有限的情况下，机构可博弈后续短端进一步下行的机会。
　　3、二永债：3-4年品种凸性较好，提前布局思路下，继续关注城农商行二永。短期在存单价格偏高、跨年资金面等影响下，短端博弈空间或有限；配置盘提前布局明年票息策略的倾向下，继续挖掘城农商行二永债优质标的或是较好选择，优选3-4年期品种。
　　下周关注：资金面、PMI和工业企业利润方面。资金方面，近日大行融出规模明显回升，下周跨年前最后一周，缴款规模在2181亿元，本周为3445亿元，缴款压力相对有限，信贷平滑消耗或弱于市场此前预期；不过R014定价偏高，当前机构跨年进度相对偏慢，关注大行融出及机构跨年情况。PMI方面，寒潮叠加元旦临近，工业生产节奏将进一步放缓，预计下周即将公布的12月制造业PMI或维持在荣枯线下方。工业企业利润方面，基数效应影响下，工业企业利润累计同比降幅或延续收窄，关注各行业库存周期修复情况。
　　风险提示：流动性超预期收紧，宽信用政策持续发力。