引言：超三千亿投资，绿氢化工扬帆起航
　　2024年或是绿氢化工元年，第一批绿氢化工项目或将于2024年建成。2022年前，我国绿氢化工项目大多停留在高校研究、企业联盟和平台建立等科研方面，具体示范项目较少。2022年开始，绿氢化工项目显著增加，多数绿氢化工项目是在绿氢项目的基础上配套了合成氨或甲醇装置。截至目前，已公开的绿氢化工项目总投资额已超3000亿元。
　　驱动力：企业为何当前时点入局绿氢化工？
　　企业当前入局绿氢化工主要是三重原因叠加所致：1.技术逐步成熟使绿氢化工成本降低，绿氢化工的商业价值逐步凸显；2.新能源固有不稳定性，储能市场空间广阔，绿氢化工提供了一种潜力巨大的储能解决方案；3.绿氢化工得到了政策鼓励。绿氢化工一方面可以创造出新的市场需求，另一方面可以让企业在合成氨、甲醇等传统工艺受限的领域发展，发展空间广阔。
　　原理：为何绿氢化工现阶段以合成氨和甲醇为主？
　　绿氢化工技术与煤化工技术相似度很高，两者基础的技术都是合成气的生产以及合成气配比的调整。合成氨和甲醇是煤化工的基础产品，约四分之三的煤化工产品经由它们合成。因此现阶段布局绿氢化工生产合成氨和甲醇，既可以抢占绿氢化工的先机积累技术经验，又不影响后续延伸高附加值产品，进可攻退可守。
　　前景：绿氢化工的市场空间有多大？
　　一阶段，切入现有煤化工市场，千亿市场：绿氢化工的一阶段很可能是切入现有的合成氨和甲醇市场，用新工艺生产老产品。在这一阶段，绿氢化工有望最先在绿电资源丰富的地区取得突破。据我们测算，这一阶段的市场空间约千亿元，投资额约万亿元。
　　二阶段，创造新的需求，万亿市场：二阶段可能是通过满足现在已有但无法满足的市场需求实现。例如，海运、民航等行业需要低成本的绿色燃料，新能源迫切需求低成本大规模的储能配套，绿氢化工有潜力通过满足这些需求创造出新的市场空间，对应万亿市场。
　　三阶段，开创化工新范式，星辰大海：绿氢化工有潜力替代化石能源，成为化学工业产业链前端的资源品。这一阶段，人类生产生活所需的聚烯、聚酯、尼龙等材料可由绿氢化工生产。
　　进展：产业落地进展如何？
　　我国企业在绿氢化工方面全球领先。我国企业在绿氢化工的身位可分为四类，逻辑各异：先行者，追求最先建成产能；开拓者，追求向下游高附加值产品延伸；重量级，不是最快的，但速度很快且规模可观；观望者，先布局上游资源，等待中游技术成熟，择机入场。
　　投资建议：重视先发公司的机会
　　建议关注中国能建等绿氢化工建设龙头，有望在绿氢化工施工阶段获益；建议关注宝丰能源、东方盛虹等绿氢化工的开拓者和先行者，有望在绿氢化工浪潮中占得先机；建议关注万华化学等绿氢化工行业的观望者，手握充足绿电资源待时而动，或可后来居上。
　　风险提示
　　1、项目建设进度不及预期；2、政策力度不及预期；3、技术成熟速度不及预期；4、原油价格大幅下跌。