动力煤：库存下跌支撑贸易商情绪，港口价格维稳。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价956.7元/吨，较上周+0.3%；晋陕蒙坑口煤均价环比-0.2%。库存方面，本周环渤海九港合计库存报2786.4万吨，环比减少226万吨；南方港口合计库存报808万吨，环比增加4万吨；南方八省电厂煤炭库存最新数据（20231214）报3434万吨，环比（20231208）减少66万吨，库存可用天数最新报15.4天，环比-1.2天。供应端：产地方面，雨雪天气影响拉运，煤矿库存整体处于高位；需求端：电煤方面，周内冷空气继续传导，电厂整体日耗同比去年有明显增加，维持较高水平，库存消耗节奏明显加快，但目前电厂库存仍处高位，煤矿积极兑现长协，长协用量基本满足电厂用量。化工/水泥行业需求淡季运行，市场采购量偏少。
　　双焦：焦煤主产区事故再起，焦炭四轮提涨未落地。焦炭方面，本周末日照准一报价2551元/吨，环比+0.1%。焦企利润在三轮提涨落地后有所好转，但由于优质煤种价格仍居高位，同时前期降雪导致焦企厂内焦煤库存水平不高，开工无明显好转。第四轮提涨尚未落地。焦煤方面，本周末山西主焦煤报价2255元/吨，环比持平。煤矿安全事故频发，安全检查再度趋严，叠加煤矿逐渐达到额定产量，市场主流煤种供应偏紧，部分地区焦煤价格上行。钢企方面，本周末螺纹钢报价4010元/吨，环比持平。钢材市场氛围谨慎，市场采买积极性不高，订单成交有限，对焦炭价格接受度不高，但目前钢厂焦炭补库需求仍存。
　　原油：红海局势影响原油贸易流，本周油价上行。近期，胡塞武装对红海商船频繁发动袭击以支持加沙地区的哈马斯，这一行为导致全球主要航运公司绕行红海绕道非洲，原油贸易流被迫拉长，另一方面，伦敦海事保险市场也因为红海地区风险的提升增加了船舶保费，运输成本和保险成本的提升促使原油价格上涨。下半周，安哥拉决定退出OPEC，较小的产能规模并未对油价造成明显波动，但反映出OPEC内部凝聚力有所下降。总体而言，康波萧条期的全球动荡虽然总是以黑天鹅的形式发生，表现为事件驱动，然而不断走高的地缘冲突频率，也使得我们需要为原油设定一定的风险溢价。虽然海外衰退成为油价最大风险，但是并不改变上游依然为产品链最为紧缺环节，并且有望在再复苏中走向再通胀。本周，Brent原油周度均价80.71美元/桶，环比增加6.58%；WTI原油周度均价73.62美元/桶，环比增加4.45%。
　　天然气：关注红海航运暂停，本周欧洲气价振幅扩大。继四大国际航运企业宣布暂停红海航行后，又有多家跨国企业宣布停航。液化天然气油轮通常经由红海和苏伊士运河往返于中东和欧洲之间，如果液化天然气载运船被迫使用更长的航线（即途经非洲的好望角），航程的时间和成本均将增加。基于此，国际天然气价格迅速走高，欧洲天然气价格创下两个月来最大涨幅，ICE英国天然气价格涨幅超过8%，荷兰近月天然气期货价格一度上涨13%，表明欧洲天然气市场仍然极易受到供应中断风险的影响，尽管欧洲的能源危机已经缓和。红海是经苏伊士运河运输的必经之路，而改道好望角不仅会大幅增加运输成本，还会使运输时间延长7至10天。尽管欧洲已填满天然气储存设施，液化天然气进口充足，但中东局势升级可能会威胁到其脆弱的供应平衡。截至12月23日，欧盟天然气储气容量占比87.41%，较上周减少4.24PCT。本周，欧洲TTF天然气价格34.00欧元/兆瓦时，较上周减少2.7%；美国NYMEX天然气期货价格2.54美元/百万英热，较上周上升6.1%；亚洲JKM天然气价格11.98美元/百万英热，较上周价格下降22.6%；国内液化天然气出厂价为5911元/吨，较上周上涨2.4%。
　　风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。