关注齐鲁石化突发火灾对化工主要产业链的影响。本周六（12月23日）上午9时25分，中国石化齐鲁石化烯烃厂裂解车间起火，目前火势已初步得到控制，暂无发现人员伤亡。齐鲁石化烯烃厂成立于1985年，是我国重要的乙烯生产基地之一，是齐鲁乙烯工程的“龙头”厂。据金联创统计，齐鲁石化拥有乙烯产能80万吨/年、丙烯产能40万吨/年、纯苯产能24万吨/年、苯乙烯产能20万吨/年。受事故影响，目前裂解装置已紧急停车，烯烃配套下游聚丙烯装置同步停车，苯乙烯装置联动停车，考虑到经济性因素丙烯下游丁辛醇装置目前运行稳定，后续影响有待进一步跟踪。此前齐鲁石化于2020年6月、2022年4月亦发生过火情，本次事故预计将再度提升该厂对安全生产的重视程度。
　　本周布伦特原油、维生素K3价格大幅上涨。本周价格涨幅居前的品种有：布伦特原油(+6.6%)、维生素K3(+6.3%)、Henry天然气(+5.5%)、乙二醇(+4.6%)、WTI原油(+4.4%)；本周价格跌幅居前的品种有：醋酸酐(-6.4%)、醋酸(-6.3%)、磷酸铁锂(-5.0%)、EVA(-4.3%)、黄磷(-3.6%)。1）布伦特原油：本周布伦特原油市场均价为80.7美元/桶，环比+6.6%。供应方面：美联储主席表示收紧货币政策的行动可能已经结束，并预测暗示明年降息，美元走软0.5%，对油价形成支撑；红海危机加剧，主要海运商暂停或改道导致原油运输成本增加，投资者对供应中断担忧叠加IEA上调石油增长预期，油价大幅上涨。需求方面：从需求看，全球经济放缓正在拖累消费，节前流动性低迷，亚洲主要买家的需求疲软。总体来看，需求增长放缓。2）维生素K3：本周维生素K3市场均价为68.0元/千克，环比+6.3%。从供应看，原料价格上涨，成本面助推；市场现货供应紧张，供应端存利好支撑；从需求看，下游养殖行业回暖明显，饲料市场对K3需求量增加，行情较大上涨。
　　关注高开工率和低库存化工品。本周库存分位最低的五大品种：聚合MDI(0.0%)、顺酐(0.9%)、代森锰锌(1.3%)、百菌清(2.0%)、毒死蜱(3.2%)；本周库存分位跌幅居前的品种有:乙二醇(-16.8%)、POY(-8.8%)、DMF(-7.2%)、FDY(-5.6%)、己二酸(-5.5%)。根据我们的数据库，本周开工率最高的五大品种：石脑油(120.8%)、三氯蔗糖(98.6%)、辛醇(95.4%)、聚乙烯(94.6%)、粘胶长丝(93.0%)；本周开工率提升居前的品种有：PTMEG(+12.6pct)、蛋氨酸(+9.2pct)、聚合MDI(+6.0pct)、醋酸(+5.6pct)、丁二烯(+4.4pct)。
　　需求淡季，静待周期共振复苏。Q4进入化工品需求淡季，我们看到化工品价格回调压力较大，而同时地缘政治带来了资源品上行风险，预计Q4化工中游利润压力较大。我们认为化工品的趋势性行情尚未启动，确认库存周期需要两个条件：国内政策持续+美国补库同时进行，目前建议重点观察24Q2窗口期。周期启动前，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块；周期启动时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的；周期运行后，看好上游再通胀，关注中海油、广汇能源、亚钾国际、云天化。
　　抓住轮胎公司走出价值洼地，海外工厂放量对整体ROE抬升的黄金期。近年来，受到不断加码的贸易壁垒的影响，中国制造业的资产回报率受到显著压制。相比之下，受双反税率和关税影响较低的海外轮胎工厂的资产回报率明显高于国内，因此我们认为海外工厂放量的过程就是公司整体ROE的走出洼地向上跃迁的过程。重点推荐海外工厂正在放量并扩建的贵州轮胎，建议关注通用股份。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。