近期市场动态：港口动力煤价小幅回落，优质焦煤价格延续上涨。根据Wind数据，动力煤方面，秦港5500大卡煤价12月22日最新报价943元/吨，周环比下跌5元/吨（8月18日低点为800元/吨）。年度长协12月港口5500大卡煤价为710元/吨，环比下跌3元/吨（23年均价714元/吨，较22年均价722元/吨仅下降1.1%）。需求端，近期受寒潮天气影响，北方降雪较多、南方各地气温也有下降，电厂日耗有明显上升，12月以来沿海电厂平均日耗同比增长5.9%，但下游受制于高位库存采购仍以刚需为主，目前下游对高价煤接受度一般。供给端，临近年底，煤矿生产保安全，特别是近期煤矿相关事故较多，产地安监保持较严的力度常态化，同时少数煤矿任务完成或搬家倒面，产量未有明显增加，雨雪天气可能对局部露天煤矿生产、煤炭公路运输和港口作业也有一定影响。后期，随着冬季用煤高峰期持续，供给端年底产量难有增加，库存去化可能加快，综合看预计动力煤价整体以稳为主。焦煤方面，本周国内港口优质炼焦煤价格延续上涨，局部产地和澳煤价格也有回升。需求端，虽然焦炭第四轮降价尚未落地，但由于前期雨雪天气拉运受限，下游钢焦补库仍有刚性需求。供给端，产地部分前期停产煤矿陆续复产，但近两周安全事故较为频繁，叠加部分煤矿已完成年度任务，样本炼焦煤矿产能利用率环比仍下降。综合来看，焦煤供给端延续偏紧，下游冬储需求释放有望延续至春节前，目前港口和下游各环节焦煤库存恢复至同期中低位水平，预计焦煤现货价格有望延续稳健。
　　近期重点关注：（1）国内政策面：中央政治局会议和中央经济工作会议多次提及安全，本周吕梁煤矿安全生产加严，焦煤供给限制仍在持续。（2）国内供需面：11月工业用电、火电发电量延续高增长，非电下游需求同比也有增长，前11月国内产量增速回落至2.9%。（3）国际供需面：23年供需趋于宽松，7月以来煤价回升。
　　行业判断：10月以来主产地安监趋严，产量增速稳中有降，需求也保持刚性增长，4季度煤价延续高位。后期煤炭季节性需求将稳步提升，预计供需面延续平衡略偏紧，煤炭低估值和高股息优势将显现。
　　重点公司：（1）盈利稳健分红显著的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、山煤国际、广汇能源；（2）受益于价格中枢上移的焦煤公司：潞安环能、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤等。其他行业主线：（1）其他受益于煤价向好的公司：中煤能源（A、H）、晋控煤业、冀中能源、电投能源、兰花科创、盘江股份、华阳股份；（2）非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。