投资要点：
　　终端需求释放，动力煤窄幅震荡。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛动力煤Q5500价格小幅下跌至943/吨（环比-0.53%）。供应端，个别煤矿因倒面及检修停产，整体供应保持稳定。近期，降雪天气对产地拉运影响逐步消退，汽运稳步恢复，坑口销售以长协拉运为主，贸易商观望情绪浓厚。下游方面，寒潮来袭，全国多地气温降至冰点，电厂日耗激增，根据Mysteel数据，截至2023年12月22日，全国256家电厂日耗261.2万吨，环比增加27.1万吨，存煤4861.8万吨，环比下降128.2万吨，终端库存释放提速。B）价格短期观点：我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i）中央气象台表示，新一轮冷空气将继续来袭，部分地区最低或平均气温较同期将偏低5-7度以上，电厂日耗预计将维持高位，终端仍有刚性补库需求；ii）部分煤矿已经提前或临近完成年度生产任务，再无明显政策指引下，将陆续停产；iii）临近年底个别国有大矿加大长协发运量，市场煤供应有所收缩；iv）非电需求有韧性，根据Mysteel数据，最新一期甲醇、煤制尿素开工率分别为79.79%/82.02%，处于年内及历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）按照2023年10月3.9亿吨产量年化，我们预计23年国内总产量将达到46.8亿吨，根据月均3.7-4.0亿吨的产量进行年化计算，得出24年产量区间或将在44-48亿吨之间。即使在4亿吨产量的情况下，总产量增速依然呈现放缓的态势；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。
　　供需依旧紧平衡，双焦稳中偏强。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格上涨至2770元/吨（环比+2.21%）。焦煤方面：产地方面，主产地煤矿事故频发叠加临汾乡宁等地国有大矿开启检修，年前供应难有增量。下游方面，根据Mysteel数据，全国独立焦企全样本产能利用率为76.1%，环比上升1.62pct。受到前期降雪封路影响，下游厂内库存下滑，现已陆续开启补库。焦炭方面：第三轮提涨落地后，行业盈利改善，部分焦企小幅提产。当前日均铁水产量226.64万吨，环比下降0.22万吨，同比上升4.69万吨，铁水较同期处于高位，原料需求旺盛，焦炭价格预计暂稳运行。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计稳中偏强。i）晋陕等省2023年内完成4.3米焦炉及落后产能退出，焦化行业格局改善；ii）当前铁水产量高位运行，下游双焦库存仍处历史低位，补库幅度预计高于去年冬季，且由于焦煤供应出现减量，双焦价格有望超预期上行。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量稳定，而进口主要来自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量将出现回落；iii）10月24日，全国人大批准国务院增发万亿国债，财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。iv）随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦需求或将迎来平稳回升。
　　本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价943元/吨（-0.53%），京唐港主焦煤库提价2770元/吨（+2.21%），国内主要港口冶金焦平仓价2416元/吨（0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量30万吨（-26.29%）,港口吞吐量46万吨（+122.22%）；3）库存分析：秦皇岛库存637万吨，较上周减少98万吨(-13.33%)，钢厂焦煤库存812万吨，较上周减少9万吨(-1.11%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为116.0美元/吨（-4.92%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为338.5美元/吨（+0.89%），动力煤内外价差为98.51元/吨，较之前扩大7.06元/吨，主焦煤内外价差为91.28元/吨，较之前价差扩大18.40元/吨。
　　投资建议：我们认为随着7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，预计2023年三季度是全年业绩低点，2024年行业盈利仍将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心，低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力，且在中国特色估值体系持续推动下，企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、陕西黑猫等。2）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源等。3）长期增