核心观点：
　　我国当前存款利率有三个口径：其一，存款基准利率，该利率为存款利率的“压舱石”，由央行披露，自2015年以来未发生过变动；其二，存款挂牌利率，为各商业银行默认执行的存款利率，由各银行官方网站单独披露，主要针对非主动议价的普通客户；其三，实际执行利率，对于主动议价客户，实际执行的存款利率可能会在各银行存款挂牌利率的基础上加点，如部分货币基金即为通过主动议价获取更高的存款利率来保证收益率。而无论是存款挂牌利率还是实际执行利率，均受到存款基准利率+存款自律机制上限的约束。
　　存款利率调整时间线:（1）定价机制调整。2015年10月，央行放开了对存款利率的行政管制，并指导成立了利率自律机制，起初商业银行存款利率上限确认方式为“基准利率倍数”，2021年6月改为“基准利率+基点”，2022年4月央行指导建立了存款利率市场化调整机制；（2）存款自律机制上限调整。由于现在央行基准利率一般不变，银行实际自律上限可能按照挂牌利率+最高点差进行。现行国有行存款利率加点上限为50bp，其他银行为75bp，鼓励中小银行将加点上限下调至65bp。（3）存款挂牌利率调整。存款利率已经历了三轮下调，分别为2022年9月、2023年6月、2023年9月，均为国有大行先行调整，其他银行跟进。2023年12月22日，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行再次下调存款挂牌利率，1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10bp、20bp、25bp、25bp，新一轮存款挂牌利率下调开启。
　　本轮存款利率下调对息差影响几何？我们认为年末存款挂牌利率超预期下调意义有二：其一，当前银行息差低位，且年初面临存量信贷重定价压力，年前下调存款挂牌利率有利于明年初存款到期重定价，缓解银行息差收窄压力；其二，2022年下半年以来，居民部门债务增速长期低位徘徊，显著低于企业和政府部门债务扩张，经济面临通缩压力，全面下调存款利率理论上可盘活需求端，引导居民超额储蓄回流至投资和消费。静态测算下，预计本轮存款挂牌利率下调有望带动24年计息负债成本率下调4.5bp，为24年息差带来4bp正贡献。同时，前几轮下调成效有望在24年继续释放，综合来看预计将对24年息差形成9bp正贡献。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）资本新规影响超预期。