今日焦點:
　　國際家居零售(1373.HK-1.80港元)收入穩健，惟面臨盈利壓力。
　　儘管受到抗疫物資需求降溫的影響，國際家居零售2024財年上半年仍然實現穩健收入，收入同比微跌4.6%至13億港元。毛利率小幅上升0.1個百分點至46.8%，惟淨利潤同比大跌54%至5,080萬港元。剔除政府補助，調整後淨利潤同比下降35%，主要是由於員工成本以及倉庫搬遷和升級的一次性費用增加。香港仍然是最重要的市場，占總收入的87%（vs.2023財年：89%）。
　　開店策略較保守。截至2023年10月31日，公司共擁有379家店鋪，同比減少3家，其中香港/新加坡/澳門有318/48/8家門店，較去年同期-2/+2/-1。近期，公司僅在香港The Wai（圍方）和Southside開設新店，預計難以實現此前的開店指引（在2024財年淨增7家門店）。
　　中期股息同比下降53%。公司宣派中期股息5.6港仙，派息率約79%。上半財年年化收益率下降至6.2%，而前三個財年的收益率保持在13%左右的水準。截至2023年10月31日，公司持有淨現金2.89億港元。基於穩健的內生增長和良好的現金狀況，我們認為較低的股息支付是暫時的。
　　我們的觀點：國際家居零售積極豐富產品類型，緊跟市場需求，成功保持品牌競爭力，在上半財年實現穩定收入。然而，由於行政成本較高（約占總收入40%，+4 ppts）和經濟疲軟，不利因素依然存在。該股目前的市盈率為FY4/24的12.7倍。（劉恩妍）