美東（1268.HK–3.61港元）：尚未走出困境
　　我們參加了美東路演，主要收穫如下。
　　整體而言，我們認為中國豪華車市場的主要問題是：1）高端客戶缺乏消費意願；2）豪華汽車製造商在推出有競爭力的電動車車型方面落後；3）國內品牌競爭加劇。美東目前對併購持保守態度，將專注於改善盈利。
　　保時捷：管理層表示，下半年銷售降幅已收窄，但仍在等待需求復甦。由於消費信心減弱和經濟不確定性，中國客戶對保時捷的需求仍然疲軟。管理層表示，新車型（改款Cayenne和新款Panamera）的需求尚不清楚。保時捷中國的10月和前10個月的銷量分別為5.5千輛和6.6萬輛（同比-11%和-13%），低於前10個月全國汽車銷量增長9%的表現。由於庫存過多，折扣幅度也擴大。該品牌不得不將供應量從年初的9.6萬削減至6月的8萬台，以幫助穩定價格。保時捷品牌可能會進一步將2024年的供應量削減至7-8萬台，以維持品牌地位。
　　寶馬：管理層認為，在計入補貼之後，新車銷售(NCS)利潤率可能會在2H23持平。由於電動車領域的激烈競爭，折扣仍然很高，但管理層已觀察到環比改善。例如，寶馬IX3年中的平均售價為人民幣28萬元（相對建議零售價人民幣40萬元折扣30%），下半年的價格已被調高。BMW中國的銷量的10月和前10月銷量分別為6.5和65.4萬輛（同比+7%和+4%）。
　　雷克薩斯：這是美東最賺錢的品牌，但由於價格戰和缺乏車型升級，今年面臨阻力。下半年，雷克薩斯在線上營銷上投入了更多資源，預計將有助於推銷量的恢復。雷克薩斯中國的10月和前10月銷售量分別為1.8萬輛和13.9萬輛（同比+28%和-11%）。
　　售後服務：儘管售後服務利潤率保持不變，但管理層發現車主推遲了維修保養周期。管理層認爲是消費降級所致。
　　併購：管理層表示，儘管越來越多的經銷商試圖出售他們的4S店，但他們現在對併購項目持保守態度。
　　我們的觀點：豪華車經銷商正遭受需求疲軟、競爭加劇和價格戰的困擾。展望未來，我們認為該產業將進一步整合，有利於大型企業。我們認為部分品牌的減量和補貼將有助於經銷商維持獲利能力。美東的股息支付可能因償還可轉換債券而下降。目前，美東的交易價格為6.7倍24年P/E。我們建議投資人等待更好的時機。（研究部）