海顺转债（123183.SZ）概况：
　　AA-级，债券余额6.33亿元，占发行总额100%，剩余期限5.26年。最新收盘价112.2元，转股溢价率45.05%，YTM 1.36%。
　　正股：海顺新材（300501.SZ）概况：
　　药品包装行业，主营高阻隔药品包装材料生产。最新总市值27.17亿元，实控人性质个人，合计持股46.63%，最近一期归母净利润增速+9.32%。当前股价对应扣非PETTM 27.0x，处最近5年9分位。
　　主要看点：
　　1)药包行业龙头：公司20多年专注药品包装行业，下游客户超3000家，与药企前100强中近九成达成合作，客户粘性强，稳健增长可期。在冷冲压成型铝类医药包装材料方面成功实现高阻隔、高延展及强耐候性。
　　2)行业集中度或提升：直接接触药品的包装材料，直接影响制剂稳定性和疗效。一致性评价、新版《药品管理法》强调制剂厂主体责任以及医药反腐下，药企加强供应商质量要求，龙头优质企业市占或可进一步提升。
　　3)积极探索，第二增长曲线可期：受益于原材料铝的价格在低位徘徊，公司毛利率自Q123持续回升。同时，公司制定了四轮驱动战略，致力于向新消费、新能源领域扩展业务。已成为妙可蓝多奶酪棒包装供应商，转债募投项目铝模包装已接到部分锂电池厂商订单，未来或可带来惊喜。
　　4)主业优秀的平衡型转债：海顺转债剩余期限长，市价、转股溢价率不高，正YTM，是少量正股基本面优秀且正股、转债估值均具吸引力的标的之一。
　　转债合理估值推导
　　基于山证可转债估值模型，假设正股股价不变，综合BSM、二叉树和MC模拟，我们认为海顺转债合理估值在118-126元。
　　风险提示：
　　宏观经济低于预期，行业政策转向趋严，新业务扩展不及预期等。