2023年11月股票市场表现分化，小盘风格持续占优，“固收+”基金组合本月阶段性跑输参考组合。纯债基金投资上，建议可以关注久期、类属综合交易能力较强的中长期纯债型基金。“固收+”基金投资上，量化型“固收+”基金具有市场适应性强、夏普比率高的特点，与当前市场环境的匹配度较高。
　　▍市场概况：股票市场表现分化，小盘风格持续占优。11月受市场预期错位及投资者情绪影响，股票市场分化调整。中证1000指数上涨1.86%，沪深300指数、创业板指跌幅较大。小盘风格持续占优，大盘与中盘成长风格承压。在偏紧的资金面与宽信用预期的共同作用下，11月债券市场小幅调整。中债新综合指数全月上涨0.4%，转债市场表现分化，中证转债指数下跌1.01%。
　　▍固收基金策略：市场拐点临近，关注量化型“固收+”基金。在信用利差处于相对低位的背景下，纯债基金投资上，建议可以关注久期、类属综合交易能力较强的中长期纯债型基金。“固收+”基金投资方面，尽管股债性价比指标年内多次触达机会区域，然而短期受投资者心态和资金行为影响，“固收+”基金相对超配的大盘风格年初至今显著跑输小盘风格，因此“固收+”基金年初至今表现不佳。我们认为市场对经济的预期相对政策目标存在较大上修空间，叠加更加温和的外部宏观环境，市场有望在岁末年初迎来拐点。从细分产品类型上看，量化型“固收+”基金在维持20%左右的较高平均股票仓位的前提下，除2022年熊市外，2020年至今历年收益率表现均处于各类管理模式的中上游，期间年化收益率达4.17%，具有市场适应性强、夏普比率高的特点，与当前市场环境的匹配度较高。
　　▍固收基金精选组合跟踪：“固收+”基金组合本月阶段性跑输参考组合。我们在此前的外发报告中，基于量化筛选原则构建了短期纯债型基金、中长期纯债型基金、稳健型“固收+”基金、平衡型“固收+”基金共四个基金精选组合，具体筛选细节参见相关外发报告。中长期纯债型基金精选组合自2019年12月31日至2023年11月30日的回测年化收益率为3.7%，相对中长期纯债型基金指数年化超额收益约为69bps。短期纯债型基金精选组合自2020年2月3日至2023年11月30日的回测年化收益率为3.03%，相对短期纯债型基金指数年化超额收益约为40bps。稳健型、平衡型“固收+”基金精选组合2023年11月收益率分别为-0.05%、-0.13%，阶段性跑输对应参考组合，我们认为主要原因为：1）两个组合穿透看均有一定程度的可转债持仓，合并权益敞口相对较大，在权益市场调整时组合回撤较大；2）组合11月中调仓扣减了赎回费用。
　　▍风险因素：1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险。