本报告导读：
　　艾罗能源（688717.SH）是国际知名光伏储能系统及产品供应商，句哟储能逆变器和储能电池协同一体化研发能力，产品版图覆盖全球逾80个国家，获得全球超过500项市场准入认证，2021年公司在全球户用储能电池和逆变器的市场份额分别达4.1%和5.1%。2022年公司实现营收/归母净利润46.12/11.34亿元。截至12月14日，可比公司对应22/23/24年平均PE分别为26.73/20.57/13.04倍（剔除异常值）。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国际知名光伏储能系统及产品供应商，实现储能逆变器和储能电池协同一体化研发和生产，产品版图覆盖全球逾80个国家，获得全球超过500项市场准入认证。（2）公司本次公开发行股票数量为4000.00万股，发行后总股本为16000.00万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。公司募投项目拟投入募集资金总额8.09亿元，本次募投项目将提升公司储能系统及产品的产能，提高产线工艺水平和智能化程度并进行高效储能、高效光电等技术的研发，助力公司产品更新迭代。
　　主营业务分析：全球能源结构向光伏等清洁能源倾斜，欧洲电价上涨带动户用储能需求井喷，公司储能电池及逆变器产品销售收入增势迅猛，户用储能成公司营收主力，2020~2022年公司营收和归母净利润年均复合增长率分别为244.27%和485.64%。随着X1-HybridG4、X3-Mic G2等新一代高毛利产品的推出，公司实现降本增效，毛利率稳中上升，营收规模效应持续放大，期间费用率逐年下降。
　　行业发展及竞争格局：全球能源价格高企、政策红利释放，户用光伏储能迎来景气周期，助力核心组件光伏逆变器市场扩容。全球户用储能系统市场集中于海外，光伏逆变器行业格局呈现头部集中趋势，行业竞争者深耕不同应用领域。公司具有储能逆变器和储能电池一体化研发优势，2021年户用储能电池、逆变器和户用储能逆变器全球市占率分别为4.1%、1.4%和5.1%。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C38电气机械和器材制造业”近一个月（截至12月15日）静态市盈率为17.60倍。根据招股意向书披露，选择储能电池行业派能科技（688063.SH）；逆变器行业禾迈股份（688032.SH）、昱能科技（688348.SH）、固德威（688390.SH）、锦浪科技（300763.SZ）、阳光电源（300274.SZ）、上能电气（300827.SZ）作为可比公司。截至2023年12月15日，可比公司对应2022年平均PE（LYR）为26.73倍（剔除异常值上能电气），对应2023和2024年Wind一致预测平均PE分别为20.57倍和13.04倍。
　　风险提示：1）实际控制人及其控制的其它企业大额负债风险；2）收入增长的可持续性风险。