我们首予绿城服务“买入”评级，目标价为4.00港元。我们预计公司2023-2025年每股盈利分别为人民币0.220元、人民币0.280元和人民币0.351元，对应2022-2025年间的年复合增长率为27.6%。我们采用市盈率估值法，以13.0倍的2024年市盈率得出绿城服务的目标价为4.00港元。我们首予公司“买入”评级。
　　与众不同的观点：规模增长失去新房交付引擎后，物业管理行业正进入对存量项目的争夺阶段。获取存量物业的竞争加剧将加速市场整合，而这一点尚未得到市场的充分认知。绿城服务凭借强大的第三方外拓能力，将在行业中脱颖而出。
　　绿城服务为第三方外拓王者。首先，公司的股权结构决定了其独立性。此外，我们认为绿城服务强大的第三方外拓能力来自于：1）优越的公司品牌声誉；2）更为市场化的管理层和激励机制；3）与其他开发商和企业更广泛的合作。另外，得益于早期的投资和优质的客户基础，我们亦预计公司的园区服务和科技服务业务能有更大的增长潜力。总体而言，我们认为绿城服务是行业内具有高增长潜力的优质企业。
　　催化剂：1）市场份额的增加；2）增值业务实现快速发展和增长；以及3）更多与地方政府和国企的合作落地。
　　下行风险：1）房地产市场下滑加剧；2）物业服务费提升遇阻；以及3）应收账款的减值风险。