一线城市房地产调控方向虽与全国一致，但当前严格程度远超全国，主要体现在一是建立了基于户籍和社保缴费的限购政策体系，二是首付比例（特别是二套房首付比例）持续高于全国平均水平，三是房贷利率持续高于全国平均水平。目前一线城市地产政策放松主要体现在利率下调和首付比例下降，限购限贷的放松还有较大空间，当前地产景气下行压力持续加大，预计后续的放松措施仍会坚持鼓励刚需和改善性需求的原则继续加大对房地产的支持力度。宏观运行方面，11月人民币新增贷款低于市场预期，低基数带来经济相关数据读数上行，总体来看预计政策有望进一步加力。价格表现偏弱是当前宏观面的突出特征，但反过来也为宏观政策实施提供了空间，预计随着政策累积发力，经济增速将不断向潜在中枢靠拢。上周中央经济工作会议召开，并且发布了11月经济和金融数据，本周建议关注12月LPR以及各部委陆续学习落实中央经济工作会议精神的情况。
　　▍一线城市房地产调控方向虽与全国一致，但当前严格程度远超全国，主要体现在限购限贷更严、利率更高、首付比例更高。具体而言，一是2010年以来，北上广深均建立了基于户籍和社保缴费的限购政策体系，多数要求本地户籍可购买两套房，外地户籍需缴纳一定年限社保后才可购买一套房。二是自2013年实施差异化信贷政策以来，北上广深的首付比例（特别是二套房首付比例）持续高于全国平均水平。三是自2016年“因城施策”确定购房利率后，北上广深房贷利率持续高于全国平均水平。
　　▍目前一线城市地产政策放松主要体现在利率下调和首付比例下降，限购限贷的放松还有较大空间。今年8月末以来，一线城市相继推出“认房不认贷”，降低购房利率、降低首付比例等放松措施，但限购类的放松仅广州出现实质性进展，北上深的限购放松还局限于极小区域和极小一部分人群。不过，先放松利率和首付要求有助于帮助刚需和改善性需求人群降低购房成本，符合“房住不炒”理念。当前地产景气下行压力持续加大，预计后续的放松措施仍会坚持鼓励刚需和改善性需求的原则继续加大对房地产的支持力度。
　　▍宏观运行跟踪：政策有望进一步加力。11月人民币新增贷款低于市场预期，尽管低基数带来经济相关数据读数大幅上行，但实际增长动能在进一步放缓。11月人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元，其中企业中长期贷款同比少增2907亿元，11月新增贷款规模略低于市场预期。贷款低于预期除特殊再融资债用于偿还存量债务和盘活存量贷款的原因外，主要可能是实体需求的进一步放缓所致。11月制造业PMI录得49.4%，比10月下滑0.1个百分点，体现出经济复苏可能仍有波折。经济数据方面，11月生产端和需求端增速均在低基数影响下上行，但以两年复合增速的角度观察，工业生产、投资和消费均有不同程度的回落。但也需要注意的是，尽管实际经济增长动能有所放缓，但相较于4-5月，中枢仍然在抬升。价格表现偏弱是当前宏观面的突出特征，但反过来也为宏观政策实施提供了空间，预计随着政策累积发力，经济增速将不断向潜在中枢靠拢。中央经济工作会议再提加大宏观调控力度，财政加力、货币协同、产业升级、预期引导成明年经济工作的四大看点，预计明年经济复苏的体感温度将提升。本周关注12月LPR以及各部委陆续学习落实中央经济工作会议精神的情况。
　　▍风险因素：房地产市场超预期变化，国内政策不及预期，海外衰退及风险事件超预期，海外货币政策超预期变化等。