2023年银行理财整体规模、收益情况如何？2024年理财规模及产品线布局如何展望，资产配置可能有哪些边际变化？对此，我们初步分析探讨如下：
　　一、2023年末理财规模或在27万亿附近，低波稳健产品是稳规模重要抓手
　　11月理财规模预估回稳至27.5万亿上方，12月可能季节性回落，但赎回压力无忧。11月全市场理财规模预估环比上月增长1.2%左右至27.5-27.7万亿；截至12月15日，理财规模较月初进一步增长1000-1200亿左右。从过往运行态势看，剔除2022年赎回冲击较大的特殊年份，2019-2021年12月理财较上月降幅5000-6000亿附近，基于同业对标、贷款投放趋缓以提前储备“开门红”等因素，12月理财季节性回落相对弱于3、6、9月，重点关注12月最后一周的资金运动，预估2023年末理财规模稳定在27万亿附近，较2022年末27.65万亿略有下降。
　　从全年规模变化节奏看，1）年初受理财赎回冲击余波、季节性效应等多重因素影响，理财规模延续承压态势，1Q末规模降至25万亿附近，为年内最低点；2）在理财净值持续修复、渠道端加强投资者沟通等多重努力下，银行理财规模逐步企稳回升。剔除季末时点因素，2Q-3Q理财规模整体运行于26-27万亿区间，即使9月受短端资金利率高企、政府债发行强度提升等因素影响，市场呈现震荡调整，理财净值回撤压力显现，但局部产品的阶段性赎回压力并未进一步传递至整体负债端；3）进入4Q，随着10月理财规模跨季回流，10-11月末理财规模均稳于27万亿上方，测算截至12月15日规模27.6-27.8万亿，考虑季末回表因素后，12月末理财规模预估在27万亿附近。
　　从产品线结构看，低波稳健产品是稳规模的重要抓手。22Q4理财赎回冲击过后，居民风险偏好持续低位，理财新增资金主要流向低波稳健产品，“固收+”等产品遭受较强赎回压力。具有低波稳健特征的短期限固收类产品客户接受度更高，成为重要的“吸金”产品线，渠道端对这类产品的定位有“货币+”、“活钱理财”等。如果将每日开放型产品（非现管类）和最小持有期（30天以内）合并视为市值法“活钱理财”产品，根据普益标准数据，截至11月末，该类产品规模占比较年初大幅提升7.7pct至16.4%，按全市场理财存续规模测算，该类产品规模增长超2.1万亿。“活钱理财”类产品资产负债端平均久期通常较短，风险预算相应偏低，主要通过较高比例的存款配置作为稳净值的压舱石，搭配使用收盘价估值的私募债等稳定估值方式，同时，配置一定的存单、短期限高评级债券等资产，部分产品借助配置公募债基提升流动性。
　　二、11月固定收益类理财产品收益率中枢2.6%，12月有望小幅反弹回升
　　年初以来，受益于相对友好债市环境，固定收益类理财近1个月年化收益率快速回升并在1月下旬触及6.4%高点，此后震荡于2%-5%区间，9月受债市调整影响，部分时点收益率下行至0%以下，但随着流动性边际转松、债市回暖，净值呈持续修复态势，11月收益率中枢回升至2.6%，较上月提升1.9pct，2023年1-11月月均收益率中枢2.8%。
　　截至12月15日，1M、3M期国股存单发行利率分别收至2.68%、2.67%，较月初上行24bp、3bp，较前日下行10bp、5bp，继续同2.6%的1Y期利率形成倒挂。往后看，伴随年末财政资金持续拨付等正向因素强化，进入12月后半程资金面有望边际转松，同时临近年末资金储备逐步进入收尾阶段，交易情绪相对平淡，1Y期存单利率自高位逐步回落，届时曲线形态或向正常态回归。在此背景下，理财收益率中枢也有望较11月小幅反弹回升，有助于对稳规模形成支撑。
　　风险提示
　　1）理财产品统计主要来自普益标准，因为净值披露及规模数据样本有限性，统计结果可能与全市场整体行情有偏差；同时，由于理财产品新发或自然到期等因素，每期月报观测数据样本并不完全相同；
　　2） 2024年经济运行态势及资本市场走势具有不确定性，投资者行为与理财规模变化很有可能超预期。