券商：本周券商板块下跌0.29%，跑赢大盘1.42pct。个股表现：国联+6.6%、国君+1.7%、方正+0%、兴业-0.2%、广发-0.2%、华泰-0.5%、中金-1.2%、东财-1.3%、东方-1.6%、中信-2.3%。
　　本周五国联证券发布公告，证监会已核准控股股东无锡国联集团成为民生证券的主要股东，对国联集团受让的30.3%的股权无异议。以2022年业务收入计算，若双方进一步合并，国联投行业务收入有望提升至20.8亿元，行业排名由31名提升至第7名，明显弥补投行业务短板，提升业务能力，更好的赋能无锡市经济发展。不过，由于目前国联集团持有民生证券30.3%的股权，民生证券股东较为分散，后续双方合并推进进展尚待观察。
　　此外，市场可能因此对其他具备并购预期的标的存在更进一步的展望，包括方正证券、浙商证券，以及其他市场推测可能存在并购预期的标的。其中方正证券，由于去年12月19日监管发布公告，要求一年内上报整合方案，市场可能据此推测今年12月18日公司将公布整合方案。但是我们认为上报方案可能不等于公开方案，该方案可能不属于强制公开的事项，市场可能需对此抱有合理预期。
　　长期来看，持续聚焦金融供给侧改革，推荐：方正证券、中信证券、中金公司（H）、华泰证券、国联证券、招商证券、国泰君安；建议关注：浙商证券、中国银河、申万宏源、海通证券。
　　保险：本周保险指数下跌0.86%，跑赢大盘0.85pct。保险个股表现分化，友邦+6.34%，太保+0.69%，太平+0.45%，财险+0.23%，新华-0.13%，平安1.02%，人保-1.83%，国寿-2.00%。十年期中债国债到期收益率2.62%，较上周-4bp。近期，北京等地出现降雪天气，导致理赔报案数量较往常有所增长。截至12月15日上午8时，北京辖内财险行业累计收到因暴雪寒潮天气造成的保险报案5389件，初步估损金额为4912.52万元。降雪造成的保险赔付包括车险、农险、意健险等，其中主要影响车险，如车辆在雪地路面打滑不慎发生碰撞，室外停放遭受落物打击等。针对于此，金融监管部门要求各保险机构启用绿色通道，快赔快处。今年以来，主要受到三季度杜苏芮、海葵强台风极端天气影响，财险行业赔付率上行明显。中保协于近日发布《财产保险重大灾害事故理赔服务规范（试行）》和《车险大灾理赔指引（台风暴雨洪涝灾害）（试行）》，引导行业增强理赔服务规范性。此外，由于恶性竞争抬头，今年费用率亦有所上行，但近期由于监管收紧与主动引导，行业内费用率已经呈现下行趋势。我们认为，目前来看暴雪寒潮天气造成的理赔影响符合季节性规律，全年综合成本率仍有望较三季度有所优化。展望明年及更长时间维度，财产险公司精细化的风险管理能力是综合成本率的核心决定要素，并通过roe影响pb估值中枢的位置。人身险方面，监管收紧背景下各公司着眼收官，并在队伍培训、产品供给、客户需求摸查等方面为开门红做准备。当前各家公司PEV估值为：1.40（友邦H）、0.60（国寿）、0.47（平安）、0.42（太保）、0.35（新华）。推荐顺序：国寿、太保、新华、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。
　　市场回顾：本周主要指数表现下行，沪深300下跌1.70%，上证综指下跌0.91%。创业板指数下跌2.31%。本周沪深两市A股日均成交额8023.12亿元，较上周下降7.54%；本周两融余额16733.60亿元，较上周上升0.33%。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。