一、统计局发布11月经济数据
　　1）工业增加值增速回暖：11月规模以上工业增加值同比增长6.6%，较10月提升2pc（部分由于去年基数较低，11月工业增加值近2年平均增速为4.4%，低于10月的4.8%）。
　　2）投资增速整体放缓：1-11月全国固定资产投资增速为2.9%，较10月持平，其中基建投资有所放缓，1-11月增长8.0%（前值8.3%），房地产开发投资降幅也扩大至-9.4%（前值-9.3%），仅制造业投资增速略恢复至6.3%（前值6.2%）。
　　3）社零、住房销售仍弱：11月社会消费品零售总额同比增长10.1%，较10月的7.6%提升2.5pc，但主要是去年同期基数较低，11月社零近2年平均增速为1.8%，较10月的3.5%下滑1.7pc。11月住宅商品房销售额、销售面积分别同比下滑4.3%、7.3%，降幅较10月的-3.7%、-6.8%进一步扩大。本周北京、上海均下调首付比例以及按揭贷款利率下限，或有望对住房需求形成一定刺激。
　　整体来看，11月经济数据进一步放缓，显示当前实体经济、居民需求均偏弱，11月社融增速下行（剔除政府债）、信贷同比少增也侧面印证了这一点。本周中央经济工作会议召开，再次强调明年要“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，未来可持续关注后续政策落地情况。
　　二、板块观点：存量按揭下调现已基本落地，银行息差仍面临下行压力，同比来看对业绩的影响将持续到明年。但考虑到银行板块估值仅为0.42xPB，基本处于历史底部，已经隐含了市场对于基本面和宏观经济的悲观预期（更多地是对于风险的担忧）。
　　个股角度：
　　1）存量博弈环境下，防御性、高股息策略或更受关注：
　　今年以来市场增量资金整体减少（新发主动型基金同比少30%），若明年延续这一趋势，在存量博弈、交易受限的环境下，防御性高股息策略或更受关注。我们根据低估值、机构持仓少，股息率高、分红比例稳定，核心一级资本充足、再融资压力小，资产质量指标稳健四个维度综合比较来看，国有大行中的交通银行、中国银行、农业银行，城商行中的南京银行，以及农商行中的渝农商行、沪农商行相对更适合防御性、高股息投资策略。
　　2）顺周期品种：
　　A、首推宁波银行：按揭占比仅不到7%，且近几年新增主要以北上深一线城市为主，下调空间有限；出口同比已转正（11月为+0.5%），负面影响也在减弱。近几个季度收入有一定波动主要是利率下行时期配置了更多债券基金，但拉长时间线来看债券基金净值的趋势是上升的，分红也可以获取免税收益，是一个较好经营策略，只是短期容易受市场利率波动影响。未来若宏观经济持续回暖，利率重回上行区间，宁波银行资产配置较为灵活，完全可以替换为别的资产（如货币基金等），全行业绩也会更加稳健。
　　B、常熟银行：按揭占比仅6.3%影响较小，三季度收入、利润增速分别在12.6%、21.1%，继续保持稳定、优异。
　　三、重点数据跟踪
　　权益市场跟踪：
　　1）交易量：本周股票日均成交额8024.02亿元，环比上周减少654.00亿元。
　　2）两融：余额1.67万亿元，较上周增加0.32%。
　　3）基金发行：本周非货币基金发行份额488.12亿，环比上周增加79.97亿。12月以来共计发行937.66亿，同比减少54.61亿。其中股票型82.33亿，同比增加48.59亿；混合型50.59亿，同比减少14.14亿。
　　利率市场跟踪：
　　1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为8205.20亿元，环比上周增加3837.80亿元；当前同业存单余额14.44万亿元，相比11月末增加259.70亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.77%，环比上周增加2bps；12月至今发行利率为2.75%，较11月增加19bps。
　　2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.17%，环比上周增加6bps，12月平均利率为1.13%，环比11月增加3bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.30%，环比上周增加12bps，12月平均利率为1.23%，环比11月持平。
　　3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.63%，环比上周减少4bps。
　　4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债116.37亿，环比上周减少560.41亿，年初以来累计发行4.43万亿。
　　5）特殊再融资债发行进度：特殊再融资债累计发行1.39万亿，平均利率2.91%，暂无新发行计划。
　　风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。