本期：2023/12/11~12/17，上期：2023/12/4~12/10，下期：2023/12/18~12/24，本文数据来源：Wind，下同。
　　央行动态：本期央行公开市场共开展12760亿元7天逆回购操作，逆回购到期10770亿元，同时周五MLF增量续作14500亿元，整体实现净投放9990亿元，逆回购净投放1990亿元，周五MLF净增8000亿，跨年资金紧张情绪有所缓解。下期央行公开市场将有12760亿元逆回购到期，考虑到税期扰动消退，预计央行公开市场重回净回笼。
　　资金利率：本期年内资金利率波动下行，21天跨年资金利率继续抬升，周五有所下降，跨年流动性储备已启动，银行间流动性中性偏紧。下期政府债净缴款较本期小幅抬升，但考虑到税期扰动消退，预计年内资金利率继续波动下行，受跨年影响，DR014可能将有所抬升。
　　NCD利率：本期存单发行8,204亿元，3M及以下存单规模占比高达56%，预计是银行体系进行跨年流动性备付，长期存单发行占比仍低，1Y占比仅13%。NCD加权平均发行利率上行2bp，1M存单利率上行幅度最大，达16.5bp，1Y存单利率回落11bp，已低于其余期限，期限利差继续收窄。自10月以来，9M和1Y存单募集成功率远低季节性，主要受资金面收紧、资本新规影响，1Y存单利率垒至高位，截至上期末已高出MLF利率34bp，本期MLF大额续作，1Y存单利率明显回落，但依旧高位。目前临近年底收官，年初不高的增长目标完成压力不大，年底政策主动发力意愿有限，后续货币政策加码仍需等待，窗口期可能在明年初，预计年内1Y存单利率难以继续回落。
　　国债利率：普遍回落，1Y、10Y、30Y分别回落7.2bp、4.1bp、3.9bp，资金利率与经济预期不佳角力，利率期限结构明显走平，目前我国实际利率超过4%，处于历史高位水平，11月金融数据显示经济内生动能仍待增强，市场仍需继续等待财政政策和货币政策协同信号。
　　票据利率：本期票据1M、3M和半年票据利率分别变动-1bp、-20bp、+1bp。与我们前期报告中“跨年前票据利率可能保持接近零利率水平”预期相符。12月票据零利率一方是由于今年信贷过度前置导致分支行投放意愿不足，另一方面由于监管引导明年Q1信贷节奏平滑导致总行资负买票囤额度。我们预计12月单月信贷增长同比持平或略有多增，结构上票据占比偏高。明年Q1信贷同比或将少增，但主要负贡献来自大规模票据到期，预计非票实体信贷仍将同比多增。（见报告《如何理解近期票据接近零利率？》）
　　下期关注：下期关注跨年资金利率波动及存单利率走势。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。