投资要点
　　20231211-20231215，A股电力指数+0.60%，截至12月15日PE（TTM）估值18.6x；A股燃气板块指数+2.56%，截至12月15日PE（TTM）估值12.1x。A股电力指数+0.60%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为+0.81%、+0.74%、+0.33%。A股燃气板块指数+2.56%。
　　本周火电组合：皖能电力+浙能电力+国电电力+华能国际+华电国际+江苏国信+内蒙华电
　　本周清洁电力组合：中国核电+国投电力+中国广核+川投能源+长江电力
　　本周燃气组合：新奥股份+九丰能源
　　电力行业新闻：1）11月全社会用电量7630亿千瓦时，同比+11.6%；分产业看，第一产业用电量同比+12.2%，第二产业用电量同比+9.8%，第三产业用电量同比+20.9%，城乡居民生活用电量同比+10%。1-11月全社会用电量累计83678亿千瓦时，同比+6.3%。2）11月全国发电量达7310亿千瓦时，同比+8.4%，增速环比10月加快3.2pct。其中，火电增长6.3%，增速环比加快2.3pct；水电增长5.4%，增速环比回落16.4pct；核电下降2.4%，降幅环比扩大2.2pct；风电增长26.6%，10月为下降13.1%；太阳能发电增长35.4%，增速环比加快20.1pct。11月全国生产原煤4.1亿吨，同比+4.6%，增速环比加快0.8pct。3）云南省发改委及能源局联合下发《关于进一步完善新能源上网电价政策有关事项的通知》，明确2024年云南省风电、光伏电价将减少以“煤电基准价”结算的比例。2024年1月1日-6月30日全容量并网的光伏/风电项目月度上网电量的65%/50%、7月1日-12月31日全容量并网的光伏/风电项目月度上网电量的55%/45%在清洁能源市场交易均价基础上补偿至云南省燃煤基准价。
　　电力行业高频数据跟踪：煤价：截至12月15日，动力煤市场价格961元/吨，较12月8日环比+2.1%。截至2023年12月15日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为961元/吨，相比12月8日环比+2.1%，广东港印尼（Q4200）、澳洲烟煤（Q5500）到港价格分别为927、993元/吨，相比12月8日环比-2.1%、-1.0%。库存：秦皇岛港动力煤库存735万吨，较12月8日环比+20.9%。截至2023年12月15日，秦皇岛港动力煤库存735万吨，相比12月8日环比+20.9%，同比+29.6%。水库流量：12月15日，三峡水库当日入库流量0.68万立方米/秒，同比+1.5%；三峡水库当日出库流量0.98万立方米/秒，同比+59.1%。自1月1日以来，三峡水库日均入库流量1.12万立方米/秒，较去年同期同比+2.7%；三峡水库日均出库流量1.11万立方米/秒，较去年同期同比-1.7%。水库蓄水量：12月15日，三峡水库蓄水量为341亿立方米，同比+35.86%，相较12月8日环比-3.13%。光伏产业链价格：截至2023年12月15日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.95元/瓦，相比12月8日环比持平。截至12月13日，国产多晶硅料价格市场均价为7.28美元/千克，相较12月6日环比-1.22%。
　　燃气行业新闻：11月我国生产天然气199亿立方米，同比增长5.3%，增速比10月份加快2.7pct；进口天然气1095万吨，同比增长6.1%，增速比10月份回落10.0pct。1-11月份，我国生产天然气2096亿立方米，同比增长6.0%；进口天然气10740万吨，同比增长8.5%。
　　燃气行业数据跟踪：国产气出厂价格下跌8.59%，进口气出厂价格下跌0.21%。截至12月15日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数5720元/吨，较12月8日下跌3.93%。国产气方面，截至12月15日，液厂平均出厂价5350元/吨，较12月8日下跌8.59%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价6443元/吨，较12月8日下跌0.21%。
　　投资建议：
　　电力行业：1）火电：关注2023Q3业绩兑现度好的标的，同时关注现货煤比例较高标的的业绩修复机会，较高盈利修复弹性的地方火电企业浙能电力、皖能电力、粤电力A、宝新能源、江苏国信，推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台国电电力、华能国际（A+H）、华电国际（A+H），推荐高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电；2）水电：推荐国投电力、长江电力、华能水电，关注川投能源；3）核电：推荐中国核电、中国广核。
　　燃气行业：我们推荐新奥股份、九丰能源。
　　风险提示：风电光伏装机成本上行风险，电价波动风险，电源利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期、新能源补贴支付进度不及预期。