本周（12/11-12/15）二永债观点
　　本周（12/11-12/15），二永债各期限收益率均显著下行，其中，长端下行幅度更大，当前已降至历史较低分位。利差方面，本周二永债期限利差进一步压缩，当前已处于历史极低分位，短端等级利差处于历史较低分位，而品种利差和信用利差仍是长端压缩更为明显。
　　从市场交易情绪看，本周二级资本债参与情绪指数总体平稳上升，特别是2-4Y期限的参与情绪更高，其中，国有行参与情绪仍较稳定，城农商行参与情绪总体升高，而股份行参与情绪则小幅回落；永续债来看，本周各类银行永续债的参与情绪总体均有回升，但不同期限参与情绪存在一定分化。
　　二级资本债方面：（1）国有行：本周参与情绪指数总体延续企稳上行，除0-1Y期限品种外，其余期限品种交易热度均延续回暖，其中3-4Y交易热度更高；（2）股份行：本周参与情绪指数总体小幅回落，其中3-4Y品种交易热度上行幅度更大，而1Y以下品种交易热度明显回落；估值收益率负向偏离程度走阔，特别是2Y以上品种；（3）城商行：本周参与情绪指数总体较上周有所回升，其中，2Y以下、3-4Y交易热度回升明显，而2-3Y、4-5Y期限品种有所回落；（4）农商行：本周参与情绪指数总体较为平稳，其中，2-3Y交易热度回升明显，其次是3-4Y，而4-5Y交易热度较为低迷。
　　银行永续债方面：（1）国有行：本周参与情绪指数总体上升，各期限交易热度均呈回暖；（2）股份行：本周参与情绪指数总体上行，但其中3-4Y交易热度有所回落；（3）城商行：本周参与情绪指数总体上行，但其中2-3Y品种交易热度有所回落；（4）农商行：本周交易情绪指数延续回暖，其中，2-3Y交易热度更高。
　　此外，机构成交情况来看，从5Y以下“其他债券”观察，二永债主要买盘是基金和货基，主要卖盘是城商行和农商行自营。其中，基金主要买入1-3Y品种，货基主要买入1Y以下品种；城商行主要卖出1-3Y品种，农商行主要卖出1-5Y品种。
　　总结来看，近一周随着会议陆续召开，“先立后破”的表述之下，市场对于强力刺激政策出台的预期并不高，且11经济金融数据陆续公布，总体表现仍一定程度不及市场预期，叠加MLF大额超量续做，资金面压力有所缓和，存单利率也有所回落，短端利率下行制约也在减弱，对应看到本周二永债各期限收益率下降，各类利差整体仍在压缩当中。
　　当前而言，考虑到利差已处于历史较低分位，且来自资金面和机构行为方面的扰动因素仍存，二永债或不宜过度追涨，且挖掘或更多以大中城农商为主，下沉仍应适度。往后看，明年年初在配置力量增强之下，叠加跨年后资金面进一步得到缓和，二永或再迎配置和下沉机会。
　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突；可能存在信息滞后、更新不及时或不全面的风险。