2023年下半年以来，GLP多肽类药物因在全球超预期销售获得产业和资本关注，减肥药概念股关注度提高。多肽产业链“何去何从”，有哪些多肽产业链内的可转债标的可以关注，本文聚焦于此。
　　优点兼具，多肽成为明星靶点
　　多肽作为生物活性物质，在药物上兼具小分子+蛋白质药物优点和差异化优势；在化妆品方面，因可以改善皮肤屏障和皮肤老化现象，逐渐成为化妆品中新兴的重要活性原料。
　　多肽市场快速扩容，GLP-1类药物引领市场发展
　　多肽药物功能多样，涵盖7大疾病治疗领域，以代谢疾病为主；而多肽类化妆品近年来备受关注，整体多肽市场规模逐年增长。GLP-1因其在糖尿病和减重领域的突出优势而备受关注，实现超预期销售，其适应症也在不断拓展。
　　国内多肽产业链齐备，具有全球竞争优势
　　上游试剂载体国产化替代明显。在合成过程中使用到的合成试剂、固相合成载体、色谱填料等对多肽产品的制备质量影响至关重要。本土厂商如昊帆生物、纳微科技、蓝晓科技等在试剂载体等方面影响力持续提升。
　　中游多肽CDMO参与者持续扩容。目前，国内多肽CDMO行业仍处新兴阶段，主要企业有专注于多肽领域的翰宇药业、圣诺生物等和平台型CDMO企业药明康德、凯莱英。
　　下游多肽创新药和仿制药均迎来行业发展机遇。随着生物合成法和化学合成法技术的突破，多肽药研发成功率提高，激发了多肽药物的研发热情；重磅多肽药物司美格鲁肽在中国的原研专利也将于2026年到期，仿制药行业迎来机遇。
　　产业链内转债梳理
　　对应到转债市场，多肽产业链相关存续转债标的不多，主要集中在医药生物企业，此外还有化工材料企业（蓝晓科技）、美容护理企业（珀莱雅）等多元化布局多肽业务。下面我们重点对4个分别处于多肽产业链上游、中游和下游的转债标的进行梳理。
　　蓝晓转02：蓝晓科技是国内吸附分离材料的龙头企业，通过在固相合成载体领域多年深耕，成功切入多肽产业链。2023年上半年，公司对固相合成载体车间进行了高效扩产，新增产能70吨，目前总产能已达到100吨。
　　美诺转债：美诺华是专业从事特色原料药（包括中间体）和制剂研发、生产与销售的综合性国际医药科技制造型企业，公司瞄准市场需求，搭建多肽技术平台，承接多肽类药物的CDMO业务。
　　博瑞转债：博瑞医药是一家参与国际竞争的创新型制药企业，积极布局多肽偶联药物。公司多肽类降糖药BGM0504注射液减重和糖尿病治疗已获得Ⅱ期临床试验伦理批件，有望率先实现商业化放量。
　　普利转债：普利制药是国内医药企业制剂国际化先导企业之一。公司采用合成生物学的方法进行司美格鲁肽原料药的研发生产，目前已满足98%以上的纯度要求，未来需求量有望在百吨级以上。
　　风险提示：新药研发进展不及预期；市场竞争加剧；药物不良反应；汇兑损益风险