转债基本情况分析：
　　诺泰转债发行规模4.34亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价42.73元，截至2023年12月13日转股价值99.32元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.48元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。按2023年12月13日6年期A+级中债企业债到期收益率8.64%的贴现率计算，债底为69.99元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为4.76%，对流通股本的摊薄压力为6.94%，存在一定摊薄压力。
　　中签率分析：
　　截至2023年12月13日，公司前三大股东连云港诺泰投资管理合伙企业(有限合伙)、赵德毅、赵德中分别持有占总股本9.38%、6.29%、6.29%的股份，前十大股东合计持股比例为47.19%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为2.17亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0023%-0.0026%左右。
　　申购价值分析：
　　公司所处行业为医疗研发外包（申万三级），从估值角度来看，截至2023年12月13日收盘，公司PS(TTM)为9倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值90.48亿元，处于较高水平。截至2023年12月13日，公司今年以来正股上涨86.01%，同期行业（申万一级）指数下跌4.75%，万得全A下跌5.04%，上市以来年化波动率为66.88%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.28%，股权质押风险较低。
　　诺泰转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予诺泰转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。
　　公司经营情况分析：
　　2023年1-9月，公司实现营业收入7.09亿元，同比上升85.61%；营业成本2.79亿元，同比上升57.82%；归母净利润为0.92亿元，同比增长72.41%。
　　竞争优势分析：
　　企业定位：CDMO+多肽药研发领先企业。
　　1）研发技术优势。公司组建了一支由中科院“百人计划”等知名专家领衔的高水平研发团队。在多肽领域，公司建立了基于固液融合的多肽规模化生产技术平台，具备了侧链化学修饰多肽、长链修饰多肽数公斤级的大生产能力。2）优质产能优势。公司坚持国际化战略，按照国际标准建立了全面系统、完善的产品质量管理体系。公司多个车间已通过中国、美国的GMP认证并多次通过了国内外知名制药公司的现场审计。3）客户资源优势。公司在欧美、亚太等地推动公司的全球销售业务，与众多国内外知名的制药公司客户建立了良好的合作关系。公司定制研发服务的客户主要包括Incyte、Gilead、Boehringer Ingelheim等药企，公司自主开发的原料药已销往印度、美国、欧洲等地，并与Cipla、Apotex、Orbicular、普利制药、齐鲁制药等知名制药公司达成合作关系。
　　风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。