纵观当前主要信用类资产：截至2023年12月6日，40.3万亿元的存量中金融债约占1/3，其他非金融类信用债中约55%-60%为城投债，其余还有很大一部分发行主体是央企。
　　年初，我们在《信用策略系列：信用策略框架构建之利差》中详细阐述了民生固收非金融类信用债信用利差数据库的搭建、构成及运用，其中囊括了城投以及主要行业产业债利差的构建。
　　本篇作为信用策略框架的补充，详细介绍民生固收金融债利差数据库的构成及运用，并重点围绕二永债做延展，以供投资者参考。
　　有哪些金融债？
　　金融债是银行及其他金融机构所发行的债券。截至2023年11月30日，金融债合计存量规模接近13万亿元。
　　商业银行发行的金融债存量规模超过9万亿元，占全部金融债存量的七成以上。其中：（1）商业银行普通债存量规模达3.35万亿元，约占商业银行金融债的1/3；（2）二永债规模近6万亿元。
　　其他金融机构主要有：（1）证券公司发行的金融债存量规模在2.6万亿元左右，约占全部金融债的两成；（2）保险公司发行的金融债均为次级债，存量3073亿元，整体规模不是很大；（3）金融租赁公司、金融资产管理公司等对应发行的金融债合计存量规模不足5000亿元，且逐年下滑。
　　相关利差如何界定和构建？
　　信用利差的构建具有普适性，即金融债到期收益率相较于市场无风险利率的溢价。相较于非金融企业信用债，金融债往往信用风险更低，流动性也相对更好，对应信用利差所反映的信用溢价和流动性溢价要低于非金融企业信用债，尤其是商业银行发行的金融债。
　　衡量超额收益的超额利差，其反映的是由主体信用风险差异造成的利差。
　　基于条款溢价的品种利差。基于二永债所包括的次级、减记、赎回等特别条款，相较于商业银行普通债，其投资风险相对更大，也对应着一部分的品种溢价。
　　我们如何搭建金融债利差数据库？
　　民生固收金融债利差数据库主要包括两大板块：
　　金融债个券利差数据库，主要计算两种利差：信用利差、超额利差。基于正文阐述的构建过程，2014年以来，我们共计算有497个交易日数据，合计70万条个券利差数据池。
　　我们对池内个券均贴有分类“标签”，可满足诸多研究需求，包括但不限于：不同细分类下的信用利差比较、同一主体二级资本债和永续债信用利差比较、同一时间点不同主体超额利差对比、主要城农商行信用利差走势对比。
　　品种利差数据库。我们主要关注：二永债和非金融企业信用债（重点城投）的收益及利差对比；二永债和商业银行普通债的收益和利差对比；金融次级债间的收益率及利差对比。
　　风险提示：指标滞后；含权债识别偏差；数据漏损；企业性质判断偏差。