核心观点
　　国内外重要会议先后召开，经济波浪式前行，外部流动性改善pk场内机构高仓位，市场进入年底收官之际。市场定价更多的是长期问题，譬如投资者信心、企业盈利、股市资金面等，股市的破局需要时间。我们建议投资者放低对空间的期待，中期关注点更多放在华为、中芯、算力等产业主线上，微观上则聚焦龙头。而转债投资的关键仍在于策略与结构选择，我们仍建议围绕“便宜”和板块作个券挖掘：1、高评级中大盘转债对明年到期品种有替代价值，关注其中股性较好的品种；2、板块配置的核心是确定性，关注电力设备、华为等方向的龙头，兼顾条款博弈。
　　短期股市无需悲观，但定价更多在长期问题，或需要在空间上放低期待
　　A股目前的问题是“对利好不敏感”甚至还被“反向交易”。参考历史，破局之道的可能在：自然修复>主题牛与结构市>内外双击>“制度牛”或“政策牛”。短期股市暂时没有大的风险，但市场定价更多的是长期问题，或需要在空间上放低期待。理由：外部流动性不再承压+ A股相对性价比再度改善+“进”的政策取向更清晰。短期而言，政策底+市场底+情绪底都已看到，因此关键点位附近不需过度悲观，逢下跌试探性加仓。但市场定价更多长期问题，譬如信心、盈利、资金面、制度等层面，股市破局需要时间。建议暂时放低期待，中期关注放在华为、中芯等产业主线，微观则聚焦龙头。
　　短期继续低估值风格、困境反转，中长期布局大环境脱敏方向
　　配置上：1、短期机构重仓与微盘股（加强监管）都存在风险，布局思路是做多低估值风格和困境反转逻辑，典型是医药、新能源以及化纤等周期品；1）围绕供求变化找机会，主要是：①消费电子；②新能源；③TMT，关注泛算力链条；④减产或涨价主题，关注生猪等；⑤资源品，关注煤炭、原油等。2）围绕估值作安全博弈，典型是医药、新能源；3）围绕主题、事件找机会，譬如谷歌大模型、AMD与英伟达新一代芯片等。2、中长期布局思路是寻找大环境相对脱敏的方向，兼顾产业趋势、景气度与筹码，有共振者最好。我们建议继续围绕产业生态找机会，关注华为链、中芯链、电力链。
　　转债继续以中低价品种对抗风险，可多关注高评级、中大盘转债
　　转债继续围绕“便宜”和板块作个券挖掘，股市整体和仓位暂时都不是重点，目前转债估值仍不便宜，短期有小幅交易价值但仍缺少配置价值。此外，12月股债产品赎回对转债的扰动明显，银行等大盘品种有明显被抛售的现象。展望后市，转债关键还在策略与结构选择：1、股市缺少确定性机会+转债普遍偏贵，投资者继续以中低价或平衡型品种对抗风险，且控制仓位；2、明年中大盘转债净供给趋于稀缺，而估值短期有小幅交易机会，可多关注高评级、中大盘转债替代价值；3、板块配置核心是确定性，典型如消费电子、生猪等，优先布局有扭亏或困境反转逻辑龙头，兼顾条款博弈。
　　上周有0/1家发布预案/股东大会，2家拿到证监会批文，3家通过发审
　　上周无转债预案公布；通过股东大会的有1家，为永贵电器（9.8亿）；发审委通过的有3家，分别是瑞联新材（10亿）、利扬芯片（5.2亿）、伟明环保（2.85亿）；拿到证监会批文的有2家，分别是卡倍亿（4.3亿）、嘉益股份（3.98亿）。
　　风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。