核心观点
　　从供给端看，近三年ABS发行量与净融资额持续收缩，展望明年，国内经济新旧动能切换的背景下，实体融资需求弱修复，预计ABS供给量或将延续收缩态势。从需求端看，明年城投债券供给收缩或持续，产业地产融资偏弱，明年非银信用债供不应求或加剧。资产荒逻辑短期难逆转，非银机构配置压力仍大+资本新规明年执行，ABS中高等级品种需求有一定支撑。从利差走势来看，2020年以来机构风险偏好收紧+结构性资产荒下ABS品种溢价震荡下行。2024年“国内新旧动能切换+资本新规影响行业生态和银行品种偏好+非银资产荒”，ABS或持续供不应求，利差仍有压降机会。
　　ABS供给端：实体融资需求待修复，净融资或偏弱
　　近三年ABS发行量与净融资额持续收缩，经济弱修复背景下，居民消费和实体融资需求偏弱、监管收紧等因素叠加导致总供给呈现下跌态势。分底层资产来看，融资租赁、应收账款供给相对稳定，消金类ABS发行量也较低，受地产偏弱拖累，RMBS及购房尾款类ABS发行量显著下降。展望明年，国内经济新旧动能切换背景下，内生动能或仍以弱修复为主，短期居民和企业融资需求偏弱，预计ABS供给量或延续收缩态势。短期来看，提升存量贷款使用效率或提升银行发行ABS意愿，中长期看，我国进入存量盘活时代，ABS长期大有可为。
　　ABS需求端：资本新规执行+保险资管试点，利好中高等级ABS
　　信贷ABS持有机构以商业银行为主（23年10月占比76%），且占比逐步提高，上交所企业ABS的持有人以银行自营为主（23年11月占比32%，保持稳定），银行理财自22年底以来持有上交所企业ABS比例逐步下降，公募基金持有ABS比例不高，持仓市值连续7个季度下降。从监管政策对机构的投资约束看，资本新规降低ABS资本占用，进一步提高银行配置高等级ABS意愿，保险资管公司试点开展ABS业务，有助于进一步丰富ABS产品供给，公募基金实际投资离监管限定的水平还很远，非银机构缺资产背景下，市场对ABS的关注度或进一步提升，中高等级品种需求有支撑。
　　ABS利差走势回顾
　　从一级发行来看，品种分化仍存，整体中枢下移，信贷ABS利差相对较窄，车贷利差空间最小，企业ABS利差分化明显，CMBS和基础设施收费类产品收益率相对较高。从二级流动性来看，2020年以来ABS换手率有所提高，但仍显著弱于信用债，23年1-11月换手率数据比较来看中票（140%）>公司债（124%）>企业债（91%）>ABS（46%）。从利差走势来看，由于流动性较弱，估值调整滞后于信用债，在市场调整时ABS品种溢价往往收窄，体现一定抗跌性，而在市场快速走强时，ABS略有滞后。2023年以来信用债走牛，ABS收益率下降滞后于中短票，品种溢价有所震荡上行。
　　ABS2024展望：供给或持续收缩，机构配置力量仍有支撑
　　2023年“经济弱复苏+流动性回归中性+理财规模收缩后企稳+机构风险、久期偏好进一步下降”，2024年“国内新旧动能切换+资本新规影响行业生态和银行品种偏好+非银资产荒”，ABS或持续供不应求，利差仍有压降机会。目前来看，企业ABS利差补偿较厚，估值波动较小，一定程度上可抵御行业性、板块性估值冲击，可筛选底层现金流稳定、主体资质较优、风险隔离清晰、增信较好的企业类ABS进行投资，谨慎信用下沉。此外，信贷类ABS安全性较高，个人住房抵押贷款ABS利差已转正，RMBS早偿率已稳步回落，可适当增配。
　　风险提示：政策力度不及预期、信息披露不完整。