摘要内容
　　12月15日，国家统计局发布11月经济数据，核心要点包括：
　　1、规模以上工业增加值同比增长6.6%，预期增5.7%，前值增4.6%。环比增长0.87%，较前值大幅上行1.1个百分点，且明显高于2016至2022年同期均值。工增供给驱动的特征仍较为鲜明，以两年复合增速来看，下游消费领域复合增速较前值放缓幅度较大，指向需求仍待提振。
　　2、社零同比增长10.1%，预期增12.6%，基数效应支撑下延续修复，但内生动能仍偏弱。社零同比高增主因上年同期基数较低，两年复合增速由前值3.47%下滑至1.79%。环比来看，11月环比增速录得-0.06%，不及2016至2022年同期单月环比增长0.57%的平均水平，指向居民消费意愿偏低、消费内生修复动能偏弱问题仍存。
　　3、全国固定资产投资累计同比增长2.9%，预期增2.9%，增速较前值持平。
　　1）基建投资方面，基数效应影响下，广义基建投资累计同比增7.96%，较前值回落0.31个百分点，增速连续5个月收窄。年内基建投资或持续增速收窄态势，专项债杠杆效应或可期待。
　　2）制造业投资方面，制造业投资累计同比增6.3%，较前值小幅上行，扩内需力度或可期待，制造业投资修复有望延续。
　　3）房地产投资方面，房地产投资跌幅扩大至9.4%，短期销售尚未企稳，投资或呈持续拖累。
　　政策博弈升温，债市利率或延续下行
　　12月15日，央行再度开展14500亿元MLF操作，中标利率与操作规模均与前值持平，实现净投放8000亿元，两次操作累计实现净投放14000亿元。结合央行“适当供应中长期基础货币”的表态，本月降准或已成为小概率事件。
　　后续来看，近期市场博弈重点集中于政策面，尤其关注明年财政政策力度几何。我们倾向于认为，在“适度”的政策基调指引下，或形成一定预期差，有望利好债券利率进一步走低。
　　风险提示：央行后续货币政策实施路径具有不确定性，或因政策超预期而对债券市场产生影响。