数据：美国11月CPI同比上升3.1%，与预期持平，前值为3.2%；美国11月CPI环比上升0.1%，高于预期的0.0%，前值为0.0%。11月核心CPI同比上涨4.0%，与预期持平；11月核心CPI环比上涨0.3%，与预期持平。
　　能源价格仍是CPI同比增速的主要拖累分项。11月食品价格增速为2.9%（前值3.3%），其中肉禽鱼蛋价格增速由前值的0.4%放缓至0.1%，水果蔬菜价格从前值的1.1%放缓至0.4%。非家庭食品价格增速由前值的5.4%放缓至5.3%。能源价格增速跌幅走阔至-5.4%（前值-4.5%），其中能源商品增速从前值的-6.2%降至-9.8%，但能源服务增速从前值的-2.2%收窄至-0.1%。
　　核心CPI主要由核心服务价格推动。11月核心商品价格增速为0.0%（前值0.0%），二手车价格为-3.8%（前值-7.1%），新车价格增长1.3%（前值1.9%）。核心服务价格增长5.5%（前值5.5%），主要住所租金增速为6.9%（前值为7.2%），其他个人服务价格增速为6.1%（前值为6.8%）。
　　具体来看：1）11月国际原油价持续回落。一方面11月中东地缘政治溢价正在从原油市场撤离，原油价格重新由供需决定。另一方面，欧美经济数据数走弱，增强了市场对原油需求前景的担忧，带动原油价格回落。2）二手车价格增速回暖可能与前期汽车工会罢工相关。考虑到罢工事件告一段落，叠加新车价格环比增速未见明显上行，预计后续二手车价格环比增速也将有所回落。3）住房租金下行和医疗保健、运输服务等价格上行形成对冲。自有房等价租金和主要住所租金同比增速继续下行，但运输服务、医疗保健和娱乐服务价格环比增速上行，导致本月核心服务价格增速持平于前值，和非农表现呼应，对利率不敏感行业的短期仍稳健，并反映在行业价格端。
　　通胀符合预期、非农韧性有余，支持美联储在更长时间内维持限制性的高利率水平。12月1日鲍威尔在亚特兰大斯佩尔曼学院表示货币政策已进入限制性区域，联邦公开市场委员会正谨慎地向前推进，因为紧缩力度不足或过度紧缩的风险正变得更加平衡。考虑到短期经济金融市场风险可控，短端利率维持高位以抑制通胀预期的必要性仍存。
　　数据公布后，10年美债收益率和美元指数上行，黄金价格有所回落。整个11月海外市场在对降息不断定价，从资产价格走势来看：1）10年美债收益率回落。2）黄金和铜价同时反弹；3）美股走强。随着本月非农数据超预期表现，资产价格短期有所修正。往后看，10年美债收益率短期预计在4.2-4.3%之间震荡，下行的催化因素需要看到更多证据表明通胀数据保持降温趋势且经济与新增就业放缓的程度超出其预期。同理，黄金价格短期进入瓶颈期，但是上行空间依然打开。
　　风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球经济下行超预期