事件：2023年1-11月一般财政收入累计20万亿，同比7.9%（1-10月同比8.1%）；11月一般财政收入1.3万亿，同比4.3%（10月同比2.6%）。1-11月一般财政支出累计23.8万亿，同比4.9%（1-10月同比4.6%）；11月一般财政支出2.3万亿，同比8.6%（10月同比11.9%）。
　　核心结论：11月一般财政收入延续改善，税收和非税收入均不同幅度好转；支出增速有所放缓，但进度仍明显好于季节性，基建支出保持较高增速；土地财政有所改善，但延续性仍有待观察。往后看，继续提示：中央经济工作会议直面困难、对症下药、狠抓落实，2024年政策主基调以进促稳、先立后破，总体偏积极、偏扩张。具体到财政端，中央加杠杆是大方向，赤字率大概率高于3%，可能再发特别国债，专项债3.8万亿左右，PSL等准财政也可能继续发力；鉴于上半年整体经济压力较大，财政支出节奏与对应实物工作量形成有望“双重前置”。
　　1、整体看，与同期经济震荡修复一致，11月一般财政收入增速延续改善，税收和非税收入均不同幅度好转；支出增速有所放缓，但支出进度仍明显好于季节性，基建相关支出保持较高增速。政府性基金收入增速转正，尤其土地出让收入降幅明显收窄、但持续性仍有待观察。11月一般财政收入1.26万亿，同比增长4.3%，较上月进一步抬升1.6个百分点。一般财政支出2.27万亿，增速回落至8.6%，支出占全年比重为8.3%，高于季节性（近三年同期均值为7.9%），反映财政支出保持较快节奏。其中，基建整体支出增速同比14.7%，仍保持较高增速。此外，政府性基金收入增速转正至0.4%，其中土地出让收入降幅明显收窄，可能与财政加快相关收入入库有关，地产销售偏弱的背景下，土地财政能否延续修复仍有待观察。
　　2、往后看，继续提示：当前经济修复基础尚不牢固，本质还是需求不足、信心不足，中央经济工作会议进一步预示2024年政策总基调将偏扩张、偏刺激。具体到财政端，中央加杠杆是大方向，财政支出节奏与实物工作量形成可能“双重前置”。综合近期信贷、PMI、物价、中观等数据，均指向当前经济修复基础尚不牢固，需求不足的问题仍凸出，尤其是地产销售、居民消费仍偏弱。往后看，中央经济工作会议直面困难、对症下药、狠抓落实，2024年政策主基调以进促稳、先立后破，总体偏积极、偏扩张。具体到财政端，整体将延续积极，中央加杠杆是大方向，赤字率大概率高于3%，可能再发特别国债，专项债3.8万亿左右，PSL等准财政可能继续发力；节奏上，考虑到上半年经济压力较大，财政支出节奏与实物工作量形成可能“双重前置”。投向上，城中村改造、保障性住房等“三大工程”可能是2024年财政发力的重要抓手。
　　3、短期看，有4点关注：1）年内增发万亿国债的发行节奏，以及明年的使用安排；2）一揽子化债的后续进展，尤其是特殊再融资债的偿还节奏；3）可能增加的准财政工具，重点关注PSL、政策性开发性金融工具等；4）专项债提前批的部署情况。
　　4、具体看，2023年11月财政收支有以下特征：
　　1）与同期经济震荡修复一致，11月一般财政收入增速延续改善，税收收入和非税收入增速均不同幅度好转。支出速度有所放缓、但整体支出进度仍明显好于季节性，基建相关支出维持较高增速，可能与专项债加快发行后预算内配套资金支出加快有关，民生支出增速有所回落。
　　>总量看，与同期经济震荡修复一致，11月一般财政收入增速延续改善，税收收入和非税收入增速均不同幅度好转。11月一般财政收入1.26万亿，同比增长4.3%，较上月抬升1.6个百分点。其中，税收收入1.06万亿，同比增长3.2%，较上月抬升0.4个百分点；非税收入2058亿，同比增长9.8%，较上月抬升9.2个百分点，可能与去年同期基数走低有关。
　　>税收收入中，四大税种收入增速均有所改善，土地和房地产相关税收增速回落。四大税种中，增值税同比8.3%，较上月抬升4.2个百分点，与同期经济边际修复一致；个人所得税同比由负转正至0.4%，较上月抬升1.7个百分点；消费税增速也由负转正、同比4.2%，较上月抬升7.6个百分点，同期汽车销量改善可能是主要拉动；企业所得税同比9.9%，较上月抬升9.3个百分点。此外，土地和房地产相关税收同比5.3%、较上月回落2.6个百分点，其中房产税仍是主要拉动，可能与同期二手房交易改善有关（11月13城二手房销售面积同比22.7%）。
　　>一般财政支出加快、支出进度也明显好于季节性，基建相关支出增速明显改善。11月一般财政支出2.27万亿，同比增长8.6%，较上月回落3.2个百分点。支出进度来看，11月一般财政支出占全年比重为8.3%，好于季节性（近三年同期均值为7.9%），反映财政支出继续加快。主要分项来看，基建方面，整体支出增速同比14.7%，较上月小幅回落0.4个百分点，整体仍处于较高水平，城乡社区和交通运输相关增速有所回落，农林水支出增速有所加快；民生方面，教育、社会保障、卫生健康相关支出增速均不同幅度回落。
　　2）政府性基金收入结束连续6个月的同比负增，可能与年末财政加快入库有关，中期看可能仍承