事件：北京时间12月14日凌晨3点，美联储公布12月议息决议。
　　核心结论：美联储维持利率不变，点阵图显示2024年降息75bp，鲍威尔首次承认已开始讨论降息。会议过后，市场降息预期大幅升温，利率期货显示2024年3月首次降息、全年降息150bp的概率均接近100%。继续提示：美联储政策立场转向有望支持市场保持risk-on，但降息路径仍存在较大不确定性，重点关注就业数据表现。
　　1、美联储维持利率不变，点阵图上调2024年降息预期，鲍威尔称已开始讨论降息。
　　>会议声明：美联储维持联邦基金目标利率5.25-5.5%不变，符合市场预期，距7月最后一次加息以来已暂停5个月。声明措辞方面，对经济的表述修改为“经济增速较三季度的强劲增长有所放缓”，对通胀的表述修改为“过去一年通胀有所放缓，但仍处于高位”，对未来进一步紧缩措施的表述中新增了“任何”（any），反映出紧缩倾向有所弱化，其余声明内容基本没有变化。
　　>点阵图：2023年底利率预期由9月的5.5-5.75%下调至5.25-5.5%，即从再加25bp调整为不再加息；2024年底利率预期从5.0-5.25%下调至4.5-4.75%，即2024年从降息50bp调整为降息75bp；2025年底利率预期从3.75-4.0%下调至3.5-3.75%，即2025年从降息125bp调整为降息100bp；2026年底利率预期维持在2.75-3.0%，即2026年从降息100bp调整至降息75bp。换言之，目前美联储官员预期2024年将有更大幅度的降息，而2025年及以后的降息幅度会相应减少。此外值得关注的是，9月点阵图有1名官员支持2024年再加50bp，本次点阵图没有官员支持继续加息。
　　>经济预测：2023年底实际GDP同比预测从2.1%上调至2.6%，未来3年的GDP预测变化不大；2023-2026年底失业率预测整体变化不大；2023年底PCE通胀预测从3.3%下调至2.8%，核心PCE通胀预测从3.7%下调至3.2%，未来两年通胀预测也有小幅下调。与彭博调查最新的一致预期相比，美联储对经济和就业的预期比市场更乐观，对通胀的预测也小幅低于市场。
　　>鲍威尔讲话：鲍威尔表示，经济增长已大幅放缓，劳动力市场仍然紧张，前景面临的不确定性仍高，认为有希望避免衰退。近几个月通胀回落形势良好，但现在宣布抗通胀取得胜利还为时过早。利率已达到限制性水平，但不希望完全排除进一步加息的可能性。降息已开始进入视野，降息处于初步讨论阶段，不会等通胀回到2%再降息，因为那样会太晚。并未讨论修改缩表计划，利率和缩表在不同的轨道上。
　　2、会议过后，美股大涨、美债收益率大幅下行，降息预期大幅升温。
　　>资产价格表现：FOMC声明公布后，美股和黄金快速走高，美元指数和美债收益率快速跳水。截至12/14收盘，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨1.4%、1.4%、1.4%，10Y美债收益率下行18.4bp至4.02%，美元指数下跌0.8%至102.9，现货黄金上涨2.4%至2027.4美元/盎司。
　　>降息预期变化：利率期货显示，本次会议前，市场预期后续不会再加息，最快2024年5月降息，2024全年大概率降息100bp。本次会议后，市场预期后续不会再加息，2024年3月降息的概率接近100%，2024全年降息150bp的概率接近100%。
　　3、美联储政策立场已开始转向，降息路径仍存在较大不确定性，重点关注就业。
　　>会议信号与市场影响：本次FOMC会议最关键的信号是鲍威尔首次承认已开始讨论降息，这意味着政策立场已开始转向，只是节奏问题。与此同时，美联储对经济前景保持乐观，“软着陆+货币政策转向”的情景组合有利于提振市场风险偏好，我们维持此前判断：年底至2024Q1市场有望维持risk-on情绪，美股大概率延续反弹，美债收益率和美元指数也大概率延续回落。
　　>后续政策展望：前期报告中我们曾指出，历史上美联储启动降息时，对应的CPI和核心CPI同比均在3.5%以下，同时新增非农就业在15万人以下。根据我们测算，2024年2月美国通胀将满足降息的条件，因此就业数据表现将成为判断降息的关键。而本轮美国就业数据波动较大，2024年3月是否降息存在较大不确定性，需进一步观察。目前市场对降息的预期十分乐观，根本原因在于市场对美国衰退的预期仍高，这也意味着一旦美国衰退最终被证伪，降息预期也可能出现较大反复。
　　风险提示：美国经济、通胀、美联储货币政策等持续超预期。