【聚焦关键词:市场进入修正期，白银蛰伏待良机】
　　上周，现货白银收低，跌幅9.7%，收于22.987美元/盎司。内盘方面，白银T+D冲高回落，跌幅6.12%，收于5855元/千克。总体上，非农超预期叠加前期获利盘了结使得白银大跌。后市来看，我们认为本轮大跌是对前期市场抢跑在一定程度上的修正，且可以预见到市场其实抢跑严重，那么银价会进入一段时间的调整修正期。
　　过去一段时间，长端美债利率从5%快速降至4.1%，使得白银开启大涨之旅。但是我们认为目前市场已经过度提前交易，美联储可能会在本月的议息会议上再度敲打。目前市场已经开始提前交易3月降息，全年降息5次。但从基本面的角度看并不支持这一点，原因有二:第一，高利率对存量需求挤压有限，消费仍具有韧性，基本面突然和深度下滑的可能性较低，使得美联储并没有这么大的紧迫性需要快速降息。第二，利率骤降也会使好不容易被抑制的地产等需求重新被激活。因为美联储希望约束增量地产和投资需求从而达到降低通胀的效果，所以联储并不愿意再度预见地产市场活跃。此外时间上来看，距离三月降息仅仅只有两次会议的提前量，时间也非常紧张。综上，我们认为目前基本面并不支持美联储过早降息，但由于当前降息预期和美债利率快速下行已经抢跑，所以我们预计本月的FOMC会议上美联储存在继续敲打市场的可能性。虽然加息的可能性不大，但是其态度将会比此前更具鹰派倾向。
　　交易数据方面，全球最大的白银ETF-iShares Silver Trust持仓数为1.35万吨，环比下降1.54%。非商业多头持仓环比上涨9508张，当前多头持仓数为6.29万张。在非商业空头持仓数据上，空头持仓环比上涨2680张，最新空头持仓为2.86万张。在净头寸方面，净头寸上涨6828张，最新净头寸为净多头持仓3.43万张。国内白银库存数据方面，上金所指定仓库白银库存为1798.55吨，周环比上涨24.88%。上期所白银库存为1082.98吨，周环比上涨6.34%，结束七周连跌。综上，白银多头盘获利了结是近期下降的主要原因，不过我们认为银价在经历抢跑修正之后依然会处于上涨通道之中，目前仅需要耐心等待机会即可。
　　综上所述，市场进入修正期，故我们预计银价将进入震荡期，预计价格将回落至22美元/盎司附近。