2H23安卓声学业务逐步回暖，24年A客户马达份额有望补偿性回升：由于全球智能手机需求疲弱，1H23安卓声学延续4Q22开始的降规格趋势，ASP、毛利率承压，1H23声学毛利率同比下降1.7pct至25.5%。伴随3Q23智能手机库存去化、叠加华为Mate60系列回归，带动安卓声学规格升级重启，我们预计2H23安卓声学业务逐步回暖，毛利率有望环比提升。由于23年A客户新机并未如期新增1-2颗马达模拟侧边虚拟键触觉反馈，马达业务收入不及我们预期，我们预计24年公司在A客户马达份额有望补偿性回升，带动A客户马达收入同比上升。
　　份额提升带动精密结构件业务持续增长，折叠屏铰链、散热板打开长期增长空间：公司精密结构件业务持续增长，1H23该部分收入同比上升超40%，增长动力主要来自于：1）主要客户金属中框份额提升；2）东阳精密扬州二期工厂于上半年顺利开工，加快海内外布局、积极获取新的项目机会；3）公司积极开拓折叠屏铰链、散热板业务。公司是小米13 Ultra散热项目的独家供应商，参与研发并助力「环形冷泵技术」落地，我们预计折叠屏铰链、散热板有望打开长期增长空间。
　　光学产品结构优化+行业价格竞争趋于缓和，有望驱盈利能力改善：公司1H23光学业务毛利率-17%，3Q23以来伴随：1）华为Mate60系列回归引领光学规格重回升级；2）行业价格竞争趋于缓和，我们预计塑胶镜头&光学模组ASP有望环比止跌。公司塑胶镜头产品结构持续优化，1H236p镜头出货量占比达到10%以上，我们预计2H23将进一步提升，光学产品结构优化+行业价格竞争趋于缓和，我们预计盈利能力有望改善。
　　拟收购海外汽车音响解决方案供应商PSS，扩大车载声学产品&客户组合：公司于8月10日公告，拟收购海外汽车音响解决方案供应商PSS。PSS拥有50年以上的声学解决方案技术领导地位，服务众多国内外头部车企，每年生产1.1亿+扬声器。PSS 2022财年录得收入为4.5-5.0亿欧元，EBITDA占收入比例为10%左右。我们看好此次收购能够帮助公司车载声学业务扩大产品&客户组合，同时结合公司优势，与音频功放、调音等带来一体化垂直整合的协同效应。
　　盈利预测、估值与评级：暂不考虑PSS并表影响，考虑到1H23安卓声学业务盈利承压，及A客户马达业务收入不及预期，我们下调23年净利润预测46%至5.75亿元人民币；鉴于A客户马达升级不确定性，小幅下调24年净利润预测7%至13.16亿元人民币。我们看好：1）公司精密结构件业务持续增长；2）光学盈利能力改善，新增25年15.60亿元人民币净利润预测，维持“增持”评级。
　　风险提示：精密结构件业务增长不及预期；光学盈利能力改善进展不及预期