收入增长提速，盈利能力改善。公司3Q22收入53.7亿元，同比/环比增长26.5%/19.0%，增速较快，主要是由于电磁传动及精密结构件分部收入同比大幅增长47.3%、3Q为海外客户传统旺季等原因。声学/电磁传动及精密结构件/纯光学/传感器和半导体收入分别录得23.2/20.5/5.7/4.2亿元，占比为43%/38%/11%/8%。毛利润录得10.2亿元，毛利率19%，同比下降3.7pct，主要系光学分部产能利用率较低、镜头ASP同比下降及公司产品结构的变化。期内公司不断降本增效，归母净利润录得2.3亿，同比/环比增长27.5%/61.4%，归母净利润率4.4%，环比改善1.1pct。
　　声学：车载声学量产交付，新的增长曲线形成。三季度，海外客户进入传统旺季，公司声学分部收入同比/环比改善5.6%/21.5%至23.2亿元。毛利润录得6.2亿元，毛利率26.9%，较为稳定。公司在车载声学领域进展顺利，三季度已经开始量产交付，同时成功开拓了具有里程碑意义的新势力定点项目。我们预计，伴随着公司不断取得新的定点项目、已定点项目陆续量产交付，明后年公司车载声学业务有望快速成长，远期可带来的收入贡献不亚于消费电子板块。
　　电磁传动及精密结构件：各业务线齐头并进，未来成长性佳。3Q22，公司电磁传动与精密结构件业务收入20.5亿元，同比/环比大幅上升47.3%/43.6%，毛利率同比增加1.3pct至21.5%。1）电磁传动方面，安卓市场X轴马达渗透率不断提升，同时公司推出“声学+马达”Combo标准化产品，在性能、空间、重量、成本等多个方面具有优势，未来有望搭载于不同领域的产品。2）精密结构件方面，公司通过东阳精密进一步深入海外客户的精密结构件业务，成功取得金属中框新机业务，同时笔电业务拓展顺利。我们预计，随着公司持续拓展笔电市场份额、新项目持续推进，2023年东阳精密有望带来更高的收入贡献，并进一步改善分部盈利能力。
　　MEMS有望拓展新应用，光学走向VR。1）传感器和半导体分部，3Q22收入录得4.2亿元，同比/环比大幅增长66.1%/74.7%。期内，马来西亚高性能MEMS麦克风智能制造基地投产，有望持续拓展到IoT、笔电、智能家居、车载等非手机市场。2）光学分部，受市场需求疲弱等因素影响，塑料镜头出货量环比下降24.9%，拖累3Q22光学分部收入环比下降39.0%至5.7亿。期内公司在光学新产品上不断取得突破。WLG镜头方面，公司成功开发了新款3PVRPancake光机模组，预计将于年内搭建产线；环视及舱内车载玻塑混合产品通过头部厂商认证。塑料镜头方面，预计7P塑料镜头在今年出货。随着产品组合的优化，塑料镜头ASP有望环比改善，并进一步提升光学分部的盈利能力。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为209.1/232.7/252.7亿元人民币，同比增长18.3%/11.3%/8.6%；归母净利润分别为8.7/12.4/14.9亿元，同比增速为-34.1%/42.8%/20.5%。车载声学、马达、结构件、MEMS等业务成长性佳，未来创收潜力巨大。基于明后年42.8%和20.5%的利润增速预测，我们上调公司目标价至22港元，对应20倍2023年PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：镜头价格恢复不及预期的风险，手机市场持续低迷的风险，新品研发或量产进度不及预期的风险。