本周（12月4日-12月8日）海内外大类资产分别遵循美元降息预期、我国主权评级等两条主线分化演绎。海外方面，美元降息预期依然是主线，但受非农就业超预期，以及美联储进入噤声期的影响，美股涨幅整体收窄，美债利率由降转升，美元有所反弹，大宗商品受衰退担忧强化的影响多数走弱。国内方面，受穆迪下调我国主权信用评级展望的影响，A股整体下跌，长端利率震荡。我们认为，美元降息交易仍将是海外主线，而美国就业市场表现将是主导降息预期和美债利率的关键因素；国内重点关注中央经济工作会议表态。
　　权益市场：海内外股票指数分化
　　A股：整体下跌，建筑产品涨幅靠后。沪指周二跌破3000点，穆迪下调我国主权信用评级展望，指向财政政策或趋于保守，11月PSL预期落空，房地产行业持续调整，北向资金流出幅度扩大，A股整体下跌，其中上证50（-2.99%）领跌，长江一级行业中，建筑产品（-4.86%）、保险（-4.38%）、家用装饰及休闲（-4.01%）涨幅靠后。
　　港股：整体下跌，医疗保健涨幅靠后。穆迪调降香港信用评级展望，港股市场整体下跌，恒生指数（-2.95%）、恒生科技指数（-3.26%）、恒生中国企业指数（-2.84%）全线下跌，行业指数中，医疗保健业（-10.38%）、原材料业（-4.07%）涨幅靠后。
　　海外：全球股指多数上涨，纳指涨幅领跑。本周美股市场继续交易货币政策转向，受就业数据影响有限，同时由于美联储官员本周进入噤声期，股市呈观望状态。结构上，以科技股为主要成分的纳指明显走高。整体而言本周美股表现强劲，集体上涨。其他海外权益市场涨多跌少，其中印度SENSEX30指数（3.5%）、法国CAC40指数（2.5%）领涨，日经225指数（-3.4%）、巴西IBOVESPA指数（-0.9%）领跌。
　　债券市场：海内外债券利率下行为主
　　国内利率：短端利率下行，长端利率震荡。跨月后资金面转松，短端利率下行，DR001和DR007均值分别回落6BP和回落26BP至1.66%和1.81%。市场对于12月会议定调和来年稳增长力度仍有分歧，转正的出口更多是低基数所致，长端利率整体震荡，1Y国债和10Y国债到期收益率分别上行3.5BP和上行0.1BP至2.38%和2.66%。
　　海外债券：美债收益率先下后上。前半周公布的职位空缺率和ADP就业数据弱于预期，市场继续交易美联储明年3月开始降息，周四10年期美债收益率持续下行至4.1%附近。而周五公布的新增非农与之明显背离，指向美国就业市场仍有韧性，市场对美联储降息预期有所延后，隔夜美债收益率跳升9BP。欧日方面，欧央行官员表态集体偏鸽，市场继续交易降息，欧债收益率延续下行。日央行行长首度谈及加息的可能路径，市场解读偏鹰，日债收益率上行。
　　商品市场：衰退交易强化，商品多数走弱
　　先交易宽松，还是先交易衰退，商品市场陷入纠结。本周市场对美联储明年年初转向宽松的交易逐渐松动。尤其是对于商品市场而言，市场更关注全球潜在衰退风险。国外方面，CRB现货指数下跌，COMEX黄金下跌，布油下跌，WTI原油下跌，LME铜价下跌；国内方面，南华商品指数上涨，沪金下跌，沪铜下跌。
　　汇率市场：美元反弹，人民币汇率贬值
　　最新就业数据弱化美联储降息预期，同时欧央行降息预期持续强化，美元反弹，中美利差扩大，人民币汇率贬值。欧元、英镑、日元分别贬值1.1%、贬值1.3%和升值1.2%。中美利差扩大，人民币汇率整体趋降，离岸、在岸美元兑人民币汇率分别贬值0.9%、贬值0.4%至7.19、7.17。
　　风险提示
　　1、地缘政治冲突加剧；2、海外货币政策超预期。