玻纤需求增长明显放缓。2022年我国玻璃纤维纱产量687万吨，同比增长10.1%；若扣除掉库存，2022年表观需求量同比增速为2.2%，需求前高后低，Q2开始，建材、风电及出口需求低迷造成全年需求增速明显下滑。2023年建材板块低迷行情持续，玻纤整体需求增速继续放缓。预计未来下游应用中，风、光发电领域均有小幅增量，传统建材领域需求低位震荡，工业管罐稳中有增，海外出口在美元加息周期后并不悲观。
　　风电叶片：随着海风大型化进程的加速，碳纤维凭借轻质高强的特性将在海风大叶片的主梁部位对玻纤形成替代，但海风叶片的蒙皮、腹板、叶根补强等其他部位将继续使用玻纤材料；另外，玻纤成本较低且性能优异，在陆风领域也将继续作为性价比突出的主流增强材料。在2023-2025年风电装机分别达58、72、74GW的假设下，我们测算2023-2025年风电玻纤用量分别为59.7万吨、70.5万吨、71.1万吨，呈现小幅增长节奏。
　　光伏边框：经过长期大规模的实践应用，铝合金边框凭借轻质、耐腐蚀、易加工、使用寿命长、回收价值高等优势成为光伏边框的主要使用方案，市场份额超95%。以聚氨酯玻纤拉挤边框为主的复合材料边框理论成本更低，但缺乏长期实际运行数据验证，预计中短期内难以在主流光伏场景中（如集中式光伏）对铝边框构成有效威胁；但考虑复合材料边框耐酸碱、盐雾和湿热性能突出，且强度更高，有望在海上光伏、盐碱地及污水处理厂等高腐蚀场景中替代铝边框作为首选方案。高腐蚀场景和分布式光伏场景逐步应用的假设下，预计2023-2025年对应玻纤需求量分别为1万吨、3万吨、13.1万吨，存在一定潜力。
　　汽车轨交：使用复合材料是实现车辆、高铁、地铁等交通工具轻量化、改善续航能力的必然发展方向。汽车领域已开始普遍使用玻纤增强材料，碳纤维受限于成本问题短期内大量替代玻纤的可能性较小，我们测算20232025年汽车玻纤用量分别为48万吨、52.5万吨、57.3万吨。其他公共交通领域如高铁的结构件及装饰件、轨道枕木等也已开始推广运用复合材料，对玻纤整体用量形成一定支撑。
　　建筑建材：玻纤在建筑建材领域里应用形式多样、使用范畴广，可作为防水、混凝土增强、室内装饰及功能材料用于房屋建设，可制成土工格栅、增强水泥制品用于基础设施建设等。预计基建领域需求继续托底，地产需求低位运行，整体呈现低位震荡。
　　工业管罐：工业管罐即工业用储罐、管道等产品的统称。玻纤增强管道可用于油气开采运输、水利工程、通风工程，或直接用于老旧管道修复；玻纤增强储罐可储存各类腐蚀性介质，主要应用于石油化工、有色冶金、酿酒等行业。管罐应用已累积一定规模，后续或将维持稳健增长节奏。压力容器作为一类特殊的罐体，常见形式有天然气瓶、储氢瓶等，受益于天然气重卡、氢燃料电池汽车的蓬勃发展，相关玻纤用量有望加速释放。
　　出口：经测算我国玻纤粗纱产能占全球比重超60%，引领全球市场发展。美元加息周期下，欧洲等其他国家经济发展受到影响。2022年Q2开始出口持续转差，2023年Q3美元加息周期基本结束，叠加低基数影响，出口量同比有所好转，2024年或将呈现美国经济承压、欧洲等其他国家经济复苏的局势，出口并不悲观。
　　 2023-2024年行业供给压力偏强、需求表现疲弱，本轮磨底时间明显延长。我国玻纤行业供应格局偏集中，主要参与企业十余家，其中头部三家企业规模体量优势显著，未来两三年至少有3-4家企业陆续进场。据统计2023-2024年行业新增产能预计为65万吨、87万吨，扣除冷修、停产后净新增产能分别为28.5万吨、49万吨，行业“供增需弱”状态预计维持至2024年，行业筑底时间拉长。
　　风险提示：经济复苏低于预期风险；新应用需求释放不及预期风险；行业竞争加剧风险。