本报告导读：
　　钢铁总库存维持降库趋势。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。
　　摘要：
　　总库存维持下降趋势。上周五大品种钢材社库875.04，环比降12.72万吨；厂库422.81万吨，环比升1.68万吨；总库存1297.85万吨，环比降11.04万吨。五大品种钢材表观消费量919.35万吨，环比降2.68万吨。其中螺纹、冷轧、中厚板消费量258.88、82.58、145.87万吨，环比升6.74万吨，降1.66、1.66万吨；线材、热轧消费量96.36、335.66万吨，环比降10.65万吨、升4.55万吨。钢材表观消费量边际小幅下降，库存维持下降趋势。短期行业仍处淡季，需求或维持偏弱。展望2024年，我们预期需求有望企稳回升。地产端来看，经过两年下行，我们预期地产端需求占比降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时随着地产支持政策持续出台与传导，预期2024地产新开工降幅有望收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。全球来看，海外加息周期基本结束且降息可期，将打开国内货币政策稳增长空间。国内万亿国债支持基建需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进，2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。
　　上周五大品种钢材产量908.31万吨，环比降1.37%，同比降3.32%。247家钢厂高炉开工率78.75%，环比降2.11个百分点；全国247家钢厂高炉产能利用率85.75%，环比降1.88个百分点；全国电炉开工率64.10%，环比升0.64个百分点；电炉产能利用率61.14%，环比升1.12个百分点。2023年1-10月全国粗钢产量8.75亿吨，同比升1.4%。短期行业处于淡季，检修企业增加，盈利低位下供给弹性预计不大。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为137.80元/吨、7.80元/吨，环比分别升9.40元/吨、69.40元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高，进口铁矿库存11814.97万吨，环比升317.31万吨。根据Mysteel数据，上周247家钢企盈利率为37.23%，较前一周降2.16%。展望2024年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。
　　维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。
　　风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。