后市观点及投资策略：
　　上周（12.4-12.8）外围市场的边际变化同前周的预判有一些重叠。比如美债（收益率）反弹，美元反弹，比如我们认为日元底部比欧元底部更清晰，上周也终于等到了日元这一重获避险货币身份的低息货币的反弹，但考虑到欧美距离启动降息周期已经不远，后市如果有预期差也是不利于日元的，因此我们认为本轮日元大概率升值到2022年至今的中枢位置130－135日元/美元，意味着兑美元大概还有7－10%的升值空间，但兑人民币这个幅度可能还要略大一些。
　　为什么美债10Y调整了80－100bp，约3－4次降息幅度，A股并没有反弹？我们几点思考：1）市场可能正在计入过多次降息，包括非农、职位空缺的数据确实指向这个方向，这取决于24年开启的降息是否为周期中再调整，再调整的幅度及连续性或许没有当前Fedwatch显示的那么强，这意味着美债（收益率）存在向上修复的压力，因此当前的美中利差就可能是一个极小值，不能说美中利差调整得不够；2）A股并没有反弹？我们认为原有的逻辑链条是利差收窄->外资流入->A股上涨，但有几个阻塞点，其一国内经济还在磨底，中债（收益率）同期算是横盘，其二如果同欧、日元相比，人民币走势大体介于两者之间，两相结合，人民币或存在一定高估；3）如何利用美债（收益率）筑顶的窗口期？我们认为短期允许一次性的人民币中幅贬值，可以一箭双雕，其一短期内循环打通尚需时间的情况下，提振外需，提振出口企业人民币盈利，其二打消人民币贬值预期，转化成人民币升值预期。
　　双债策略方面，权益延续承压的格局下，正常的方法是低价，我们一直强调的是“反脆弱”的配置策略，即在低价做底仓的同时，增加部分自下而上，筛选出来的低溢价率标的，以对冲部分传统配置中的低弹性劣势。
　　风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5）行业政策调控超预期