11月销量12.3万辆，同比增长40%，环比下降6%。1-11月长城汽车累计销量111.8万辆，同比增长13%。维持目标价16港元，对应23年17.4倍预测市盈率，距离现价有54%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　11月销量12.3万辆，同比增长40%，环比下降6%。11月销量环比下滑，我们认为是公司在主动控制产销量，以及渠道库存。11月销量中，哈弗销售7.5万辆，同比增长39%，环比下滑5%。魏牌销售2866辆，同比增长36%，环比增长27%，坦克销售1.9万辆，同比增长70%，环比下滑16%，欧拉销售1.0万辆，同比增长48%，环比下滑7%。皮卡销售1.6万辆，同比增长18%，环比下滑6%。1-11月长城汽车累计销量111.8万辆，同比增长13%，其中哈弗销量65.0万辆，同比增长14%，魏牌销量3.8万辆，同比增长9%，坦克销量14.5万辆，同比增长29%，欧拉销量9.8万辆，同比增长1%，长城皮卡销量18.6万辆，同比增长8%。
　　全球化品牌战略“ONEGWM”持续推进，出口销量不断创新高。26年的出海历程，长城汽车已经在欧美、日韩、拉美、东盟、中东、非洲等区域的170多个国家或地区搭建了销售渠道，运输终端覆盖全球260多个港口。长城还在泰国、俄罗斯、巴西等地建成3座全工艺整车工厂，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地建成了多座散件组装工厂。2023年长城汽车在海外推进“ONEGWM”品牌战略，即以一个GWM母品牌为核心，统领旗下五大品牌—哈弗、坦克、长城皮卡、魏牌、欧拉全面出海。11月长城汽车的海外销售3.5万辆，同比增长77%，环比增长0.4%，单月出口销量再创历史新高。1-11月累计海外销量28.3万辆，占总销量比重为25%。我们认为长城汽车的出口布局早，投入大，出口业务发展成熟，出口已经是长城汽车销量与利润增长的重要驱动力。
　　维持目标价16港元，买入评级。维持目标价16港元，对应23年17.4倍预测市盈率，距离现价有54%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期