推荐逻辑：1）大模型和生成式] AI带动数据中心AI芯片需求快速增长，英伟达数据中心GPU市占率超80%，超强算力&通信性能+CUDA生态+DGXCloud AI云服务构筑公司宽广的护城河；2）游戏业务重回正向增长。随着显卡需求反弹，带动游戏业务回升；3）公司业绩高速增长，未来三年净利润年复合增速137%，估值显著低于同业平均水平。
　　AI芯片驱动高速增长，超强硬件性能+软件生态构筑强劲护城河。通过对硬件和软件进行集成，英伟达加速计算统一平台提供了端到端的解决方案。借助基于GPU、DPU和CPU新一代架构构建的NVIDIA加速计算平台，或重塑AI时代的数据中心。随着生成式AI和大语言模型需求不断增长，众多厂商竞相部署AI算力，带动公司数据中心芯片大幅增长。公司A100、H100、H200、L40S等明星产品线供不应求，订单能见度已至2024年；加速网络平台Spectrum-X旨在提高AI云的性能和效率，基于DGXCloud的AI超级计算服务及AI代工厂服务为长尾市场提供定制大模型和生成式AI的服务。英伟达数据中心GPU市占率超80%，超强算力&通信性能+CUDA生态+DGXCloud AI云服务构筑公司宽广的护城河，预计未来三年收入CAGR高达88%。
　　游戏业务重回增长轨道，Avatar云引擎为游戏AI赋能。游戏业务在经历四个季度的下跌调整之后，近两个季度业绩加速回暖，同比增速达到21.7%和81.5%。公司为游戏推出定制化的AI模型铸造服务Avatar云引擎，使用人工智能驱动的自然语言交互，通过给NPC赋予AI来改变游戏。随着显卡需求反弹，公司游戏业务有望持续回升。
　　智驾渗透率提升，汽车业务体量站上新台阶。随着智能驾驶渗透率提升，公司汽车业务体量从2023财年开始呈现上升趋势，近五个季度单季收入超过2.5亿美元。公司与联发科在智能座舱领域开展合作，该系统集成了用于AI和图形的新GPU chiplet IP，预计2026~2027年投入量产。
　　盈利预测与评级：公司是全球AI芯片龙头企业，预计未来三年归母净利润年复合增速为137%。结合业绩增速，给予公司2025财年35xPE，目标价667.1美元，对应市值1.65万亿美元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：AI芯片需求或不及预期；游戏业务复苏或不及预期；产能扩产或不及预期；竞争加剧的风险；高端产品对华禁运政策加码的风险。