本报告导读：
　　加速计算和生成式AI点燃算力需求，GPU供不应求态势扩大英伟达龙头优势，叠加增产催化、规模效应、生态壁垒、研发优势等多轮驱动，成为全球科技风向标。
　　摘要：
　　盈利预测及投资建议：我们预测其FY2024E/ FY2025E/ FY2026E的营业收入541.15/ 797.49/ 954.42亿美元，净利润264.45/ 442.91/535.73亿美元。从过去5年的PE-BAND中，我们类比英伟达在加密货币，与疫情下用户对电脑游戏的需求回归常态化增速后的估值中枢，基于英伟达FY2024EPE 50X，对应目标价597美元，维持“增持”评级。
　　数据中心业务高增超越市场预期，发动世界AI引擎。2QFY24英伟达数据中心营收同增171.2%至103.23亿美元，助推GAAP净利润同增843.3%至61.88亿美元，大幅超越预期。下季度160亿美元的营收、71.5%的毛利指引再度催化市场情绪。HGX平台的销售收入增长是主要驱动，其中大型云服务提供商占数据中心收入超50%，其次是消费互联网公司、企业和高性能计算客户。同时英伟达披露了250亿美元的股票回购计划，我们认为本财年内持续回购将大幅提振市场信心。
　　主要云厂商CAPEX加速投入，英伟达仍为GPU供不应求背景下算力最优解。北美云厂商微软、谷歌、亚马逊和Meta等Capex高升态势反映了对GPU的迫切需求，英伟达库存连续两季度回落亦再次印证GPU供不应求的高景气现状。随着通用计算持续向加速计算和生成式AI转型，叠加产能跟进的供给催化，GPU出货量或将持续高增，英伟达凭借完备的生态优势龙头地位不改，仍为长期算力禁锢下的最优解。
　　为AI重塑GPU，研发规模和研发速度优势充分彰显。GH200较H100内存和带宽大幅提升，且2Q24即将交付；Geforce RTX4060显卡助推游戏收入重返同比正增长，扭转连续四季度下跌颓势；L40S致力于模型微调，且不受台积电COWOS封装供应链的限制；Omniverse、RTX工作站和AIWorkbench等更新持续带动企业端AI应用商业化进程。
　　风险提示：主要云厂商资本支出不及预期；AI应用发展不及预期；公司研发与产品出货进度延缓；地缘政治冲突；芯片市场竞争加剧影响市场份额